Anthropic 最新的 Methods Preview 模型，在 Firefox JS 引擎漏洞測試中拿下 72.4% 成功率，是前代 Opus 4.6 的 5 倍。Uniswap 創辦人 Hayden Adams 已經在 X 公開求 Methods 聯絡方式 — 想趕在攻擊者之前掃過自家合約。

DeFi 的四大核心優勢（程式碼公開、可組合性、無許可、交易不可逆）在 AI 面前，全部變成加速攻擊的幫兇。防禦永遠比攻擊難，我認為 DeFi 會從百花齊放收斂到只剩幾個有錢、有收入、有能力負擔 Formal Verification 的龍頭協議 — 安全成本會變成新的護城河。

另外也聊了 Drift 被北韓駭客搬走 + Tether $127M 救援、Ethereum 跨鏈橋漏洞造成 Aave $200M 壞帳、Bitcoin BIP-361 量子防禦提案、Ethena 抵押品多元化、Cardano Midnight 主網上線。

📚 章節

(00:00) 開場｜AI 正在殺死 DeFi

(01:41) MaxBrain — 我的 AI 研究大腦（Beta 招募中）

(04:17) 進入正題｜AI 對 DeFi 的真正威脅

(04:46) DeFi 四大核心優勢，為什麼反而變成弱點

(06:04) Anthropic Methods Preview｜72.4% 漏洞發現率

(09:06) DeFi 該怎麼防禦？

(11:02) 我的預測｜DeFi 會走向收斂

(13:05) Drift + Tether 救援｜Tether 開始搶 Solana 地盤

(16:04) 合作伙伴｜EtherFi Card

(17:10) Ethereum 跨鏈橋漏洞｜$292M + Aave 壞帳

(20:47) Bitcoin BIP-361｜量子防禦三階段提案

(22:59) Ethena USDE 抵押品多元化

(23:10) Cardano Midnight 主網啟動

(24:19) Dony 的幣圈 Agent（附完整 Prompt）

相關連結

📰 Substack 完整文章：https://www.maxcrypto.space/p/digest-7

💰 EtherFi 推薦連結：https://www.ether.fi/refer/max

先分享個好消息：經過一番調整，MaxBrain 終於準備好進入 Beta 測試了。這次只先選了大約 10 人試水溫，未來這個工具會直接給付費訂閱電子報的各位使用。

如果你忘記 MaxBrain 是什麼 — 簡單說就是把我七年累積的研究框架、估值方法、還有我對 50+ 個項目的觀點，全部打包成一個 AI 工具，讓你在 Claude 裡面做使用

舉例來說，你如果問 MaxBrain：「分析 Hyperliquid 的基本面」，那麽它就會自動抓取鏈上數據，並且以我提供的基本面分析架構去生成一個報告，包括團隊、盈利能力、熊市韌性等等。

MaxBrain 怎麼做到這件事的？其實它的生成邏輯很簡單，總共三層：

• 數據層 → 從 DefiLlama、CoinGecko API 直接拉最新數字

• 架構層 → 我自己的研究框架跟基本面分析結構

• 觀點層 → 我 55+ 篇項目深度觀點＋報告，這些會隨著時間繼續累積（如果我在 X 上發表關於 SOL 的觀點，那就會自動更新 MaxBrain 的資料庫）

打個比方：

1. 數據層是鐵鎚

2. 架構層是教你怎麼用鐵鎚

3. 觀點層是我用鐵鎚鎚過的釘子 — 你不用再自己鎚一次

期待 Beta 測試結束後可以趕快給大家使用 — 敬請期待！

📋 Here’s what we got today:

🧠 思考精華 — AI 正在對 DeFi 造成極大威脅
📡 重點新聞 — rsETH $292M 超車成 2026 最大駭客、Tether 救 Drift 踢 Circle、Covenant AI 炸 Bittensor、BIP-361 量子提案、Ethena USDe 抵押品多元化、Cardano Midnight 主網啟動
🍉 幣圈迷因
📮 內容更新

🧠 1.0 思考精華

以下是我這兩週最核心的觀察

1.1 AI 才是 DeFi 的頭號威脅

量子電腦絕對會對加密產業造成毀滅級打擊，不過那最快也要 3 年。在這之前，DeFi 的頭號威脅是 AI — 弄不好整個產業一起陪葬。

相比 CeFi，DeFi 的核心優勢一直是這四點：

• 程式碼公開透明 — 任何人都能驗證，不用信任中間人

• 可組合性（Composability） — 協議之間自由堆疊成 Money Lego，創新速度快十倍

• 無許可制（Permissionless） — 不用 KYC、不用申請，錢包連上就用

• 自託管 — 你的幣你管，交易所不會跑路

這四點讓 DeFi 在過去五年從 0 成長到最高 $200B TVL。不過 AI 正在把這些優勢一個一個翻轉過來。

Anthropic 4 月初在 red team blog 上公布了 Mythos Preview（一個尚未公開的最強模型），內測數據非常驚人：在 Firefox JavaScript 引擎的漏洞利用測試中拿到 72.4% 成功率，是前一代 Opus 4.6 的 5 倍。能力強到 Anthropic 決定不把 Mythos 釋放給所有人用 — 只開放給少數大公司（像是 Apple、Google、Microsoft）。

想像一下要是有心人把 Mythos 用在找出 DeFi 漏洞上，那會有多慘 — DeFi 的幾個重要特性讓它成為主要攻擊目標：

• 程式碼公開透明

  • $AAVE 的合約、$UNI 的 router、每一條跨鏈橋 — 全攤在鏈上給 AI 讀

• 可組合性

  • 一個合約被打穿，上游下游整串協議跟著失血。Mythos 在紅隊報告裡最強的能力之一，就是找跨系統邏輯漏洞 — 剛好是人類 auditor 最弱的地方

• 無許可＋交易不可逆

  • CeFi 被攻擊還有提款延遲、風控凍結、法律追索這些 fallback。DeFi 被攻擊？錢直接蒸發，告誰都沒用

Uniswap 創辦人 Hayden Adams 已經公開在 X 上求 Anthropic 的聯繫方式，想拿 Mythos 來測 Uniswap 合約。

在這種情況下，DeFi 能做的事情有限，畢竟防禦永遠比攻擊更困難（就像 NBA 籃球一樣），但有幾件事情 DeFi 協議可以（也應該）要去做：

1. 用同等級的模型 24/7 掃自己的合約，在攻擊者之前把漏洞全部找出來補掉（Uniswap、Aave 這種大型協議都要做）

2. 創造硬性機制，像是交易金額上限、漸進式提款、異常偵測自動暫停合約。但問題是這跟 DeFi 初衷明顯衝突，需要思考在「抗審查」與「安全」之間的平衡

3. 使用 Formal Verification（形式化驗證）工具，像是 Certora、Runtime Verification 這類公司，用數學證明合約行為符合設計意圖，不只是讓人「看過程式碼」

問題是：這三層全部都要錢，非常多錢，普通新創協議根本沒辦法負擔。

我的判斷是：DeFi 最終會走向收斂，不再是百花齊放。

• 核心合約會有部分走向閉源或加密執行

• 安全預算會漸漸跟 TradFi 看齊 — AI 防禦 + 形式化驗證 + 即時監控，一年可能幾千萬起跳。只有高 TVL 才養得起這種防禦成本（像是 Aave、Uniswap）

• 安全成本會變成新的護城河。有收入 → 能投資防禦 → 更安全 → 吸引更多 TVL → 更多收入

DeFi 勝在資金效率＋可組合性，但對應而來的責任就是需要更極致的風險管控

DeFi 不會死 — 不過會從幾千個協議收斂到幾十個真正有護城河的

其餘思考精華

這三週我在 X 上發的內容不少，整理成一行版本讓只訂 Substack 的朋友也能跟上：

• rsETH 事件反應 — DeFi Lending 協議真的難 — Aave 以 DAO 審查抵押品撐過這麼多輪還是被破金身；樂高越疊越高，牽一髮動全身，V4 能一定程度防止

• Drift 事件 Tether 救援、順手把 Circle 踢出 Solana — Circle 不凍結不黑名單，讓北韓搬走 $232M USDC，結果被 Tether 用 $127.5M 穩住大局。DeFi 用戶要的很簡單：出事時誰幫你

• Aave Will Win 最終版出爐 + BGD/ACI/Chaos Labs 三家全走 — Aave 建立以來最大的一次基本面換血。產品收入 100% 歸 DAO 這一條完全保留，我 approve

• Bittensor Sam 直接 rug SN3/SN39/SN81 — 去中心化加速器模型的第一次真正壓力測試，Sammy 丟出的 10 條治理改善提案非常值得看

• Polymarket 的三支變現箭 — Taker fee 日收破 $1M、Polymarket USD 上線吃 stablecoin yield、$POLY 發幣倒數。$BNB 路徑，就差代幣 utility 別只剩治理權

• $ETH 是未來 20 年最有價值的貨幣 — AI 時代「不被任何人控制」比效率值錢。給 ETH 3-5 年的耐心

想即時收到我的觀點更新？追蹤我的 X (@MaxCryptoSpace) 或加入 TG 頻道。

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📡 2.0 重點新聞

幫你過濾雜訊 — 只留真正影響投資決策的新聞

2.1 Kelp DAO rsETH Bridge 被炸 $292M — Aave 連帶重傷

攻擊者鑽 Kelp DAO 的 LayerZero 跨鏈橋設定漏洞，憑空鑄出 116,500 顆假 rsETH（$292M，佔流通量 18%）。這些資金被丟到 Aave 當抵押品借走 WETH — 瞬間產生 $200M 壞帳。SparkLend、Fluid、Lido 立刻跟進凍結。

🕵️ 上面已經聊過了我的想法 — Aave 不敗金身被破，未來可能會流失市場份額給 Morpho 與 Spark，DeFi 整體進入恐懼狀態

我認為這起事件會帶起連鎖效應（加上我們聊過的 Mythos 模型），有 DeFi 部位的推薦先撤離到別地方。觀察一下 Aave、KelpDAO 會怎麼處理這問題。

2.2 Drift 被北韓搬走 $285M → Tether 用 $127.5M 救援把 Circle 踢出局

4/1，Drift 在 12 分鐘內被北韓國家隊搬走 $285M（花 6 個月偽裝量化交易商滲透＋社交工程）。其中 $232M 是 USDC，攻擊者直接用 Circle 自己的 CCTP 橋到 Ethereum — Circle 全程沒凍結、沒黑名單、沒攔截。

4/16 劇情反轉：Tether 借 Drift $127.5M 救援，條件是改用 $USDT 當結算貨幣（完整拆解在我的 X）。Solana 52% 穩定幣份額原本是 Circle 地盤，這一次讓 Tether 能搶到份額。

🕵️ 2026 最好看的一場穩定幣之戰（老大跟老二爭地盤）。Tether 這一招很漂亮 — 在 USDT 被 MiCA + GENIUS Act 擠出歐美交易所的時候，用 $127.5M 買下 Solana 的頭部 Perp-DEX

DeFi 用戶要的其實很簡單：出事時誰幫你。Circle 沒幫、Tether 幫了

2.3 Covenant AI 退出 Bittensor

4/12，Covenant AI 公開離開 Bittensor 並拋售 $10.2M $TAO。Covenant 不是隨便一個子網 — 他們訓練出 72B 參數模型，連 Jensen Huang 都公開讚賞過。創辦人 Sam Dare 控訴 co-founder Const 單邊凍結子網的 emissions、撤 Discord mod 權限。

🕵️ 這次事件純屬 Sam 自己個人的 Rug 事件，我對 $TAO 的長期看法沒改（Crypto 激勵訓練 AI 仍是對的方向），不過值得討論的是：Bittensor 本質上就是一個新創加速器，等到新創成長茁壯，開始能有自己的現金流，大多就不用在繼續依靠 $TAO 的增發，該如何阻止（or 減少）這種情形帶來的影響？

2.4 Bitcoin BIP-361 — 量子防禦提案，決定「凍結」不遷移的舊幣？

4/15，Jameson Lopp 等研究者提出 BIP-361，三階段把 Bitcoin 推向量子安全。

• Phase A 禁止新 BTC 送到易受攻擊的舊地址

• Phase B 在共識層讓遺留簽名失效，舊地址的幣變永久凍結 UTXO

• Phase C 提供 Zero-knowledge 恢復路徑讓原 Owner 自救

🕵️ 比特幣社群目前聊得最多的一件事 — 量子威脅！Lopp 的立場是：早晚要做，拖越久要凍越多；反對派則認為「Your Key, your coin」是 Bitcoin 立國精神，凍結即背叛

BIP-361 應該是過不了，但把「量子時程表」正式拉到社群議程上就是貢獻。這是三年以上的議題，現在還不用動作

2.5 Ethena 宣布 USDe 抵押品大幅多元化 — 基本面加分

4/6，Ethena 創辦人 Guy 公開了 USDe 抵押品的擴張路線圖，官方部落格也同步發表完整框架。最驚訝的是這個數字：Crypto Perp Basis 現在只佔 USDe 抵押品的 11%。市場以為 USDe 九成靠 crypto perp funding rate 給 yield — 不成立。

USDe 能給 yield，靠的是 delta-neutral（中性避險）。機制很單純 — Ethena 收一單位 ETH/BTC 現貨，同時在永續合約放空等量；現貨漲跌被空單完全對沖，淨值不動

真正的收益來源是永續合約的 funding rate（多頭付給空頭的錢）。牛市 funding 正、yield 漂亮；熊市 funding 轉負、yield 歸零甚至倒扣

其餘 89% 目前主要是穩定幣儲備 + DeFi 借貸（Aave、Morpho）。接下來會陸續加入：

• 機構超額擔保借貸（Anchorage、Maple、Coinbase AM）

• 擴大 RWA — CLO、Credit products、BlackRock BUIDL

• 黃金、股票、商品的 delta neutral basis（Hyperliquid、Binance；3 月黃金 perp funding 平均 24.6%）

• 對機構交易商的 prime lending

🕵️ 這是 Ethena 過去 6 個月最重要的基本面重整。把收益來源從「crypto perp funding」擴散到傳統資產的 basis trade，能穩固收入、增加度過熊市的資本

核心邏輯很簡單 — 只要任何資產類別有人願意付 funding rate，Ethena 都能收。持續追蹤實際上線進度

2.6 Cardano Midnight 主網啟動 — 可審計的隱私鏈

3/31，Cardano 的隱私 Sidechain Midnight 正式啟動主網，由 Google Cloud、Telegram 等等的節點運行。Midnight 主打合規隱私，用戶可以選擇性地用 ZK proof 證明合規（例如 KYC 過了）但不暴露底層資料。主打的應用場景是金融、醫療、身份驗證。

🕵️ 隱私鏈的新一波 — 這次跟 Monero / Zcash 那種「純匿名」不同，主打「可審計的隱私」：ZK 驗證合規但不洩露資料。在 Anthropic 公開要求 KYC 的時代，這類「符合監管但保留主權」的基礎設施需求會開始冒出來

技術不錯，但 Cardano 生態缺的一直都是 Adoption：短期先觀察，不急著佈局

🍉 3.0 幣圈迷因

📮 4.0 內容更新

最近我在各平台發布的內容，如果你錯過了可以補看

📮 Substack 電子報

• 📡 打造一個懂你的幣圈新聞 Agent（附完整 Prompt） — 我花六年打造的幣圈資訊系統全公開 — Critical / Good to Know / 雜訊三層篩選、RSS + 治理平台 + 鏈上數據的優先順序、還有我自己用 Claude Code 養出來的新聞 Agent 完整 Prompt

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• 我花六年打造的幣圈資訊系統＋教你設立 Agent（附完整 Prompt） — 上面那篇文章的影片版，把系統拆解成一段一段講給你聽

Till Next Time

🕵️ Web3 研究員＋天使投資人 Max

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✅ 除了 Substack，你還可以在這些地方找到我：YouTube｜Instagram｜X

分享我在幣圈打滾 6 年以來打造的資訊吸收體系 — 先做減法（去除 90% 雜訊），再做加法（主動從優質來源尋找資訊），最後用 AI Agent 把整套系統自動化。

文章最後附上完整 Prompt，複製貼上就能開始打造你自己的新聞 Agent

📚 本期重點：
00:00 開場
02:04 資訊吸收體系：減法 + 加法
03:08 減法｜市場上 90% 都是雜訊
03:27 資訊分類三層級：Critical / Good to Know / 雜訊
10:05 第一手資訊 vs 他人觀點
12:28 加法｜主動尋找優質來源
12:41 白皮書與官方文件
14:44 治理平台（Snapshot / Governance Forum）
16:22 鏈上數據（DeFiLlama / CoinGecko / Dune）
17:20 我的幣圈資訊來源（吳說／幣研週報／加密城市）
19:49 Podcast（Bankless / All-in / 科技浪）
22:25 資訊食物鏈｜你在哪一層？
23:42 用 AI 建構個人新聞 Agent
24:00 Feedback Loop｜.md 檔是 Agent 的靈魂
25:00 用 Claude Code 開始你的第一個新聞 Agent

📰 Substack 完整文章版（含 Prompt）：

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很多讀者應該知道我本身有全職工作，所以只能趁下班後的零碎時間吸收資訊，並且整理後輸出我的觀點（電子報、YouTube、X／Threads）。

很多人問我怎麼做到的？那自然是離不開爆肝工作，以及搭配一套有效率的資訊吸收系統。

今天這一期電子報，我想跟大家分享一下自己的幣圈資訊來源、吸收方法，以及最後 — 怎麼用 AI 把這套系統自動化，讓你也能慢慢養出一個懂你的新聞 Agent（附上我用的 prompt 及養成方法）。

📚 文章目錄

0.0 資訊吸收體系

1.0 先做減法
-- 1.1 資訊分類
-- 1.2 資訊吸收優先級

2.0 再做加法
-- 2.1 項目白皮書 & 官方文件
-- 2.2 治理平台
-- 2.3 鏈上數據

3.0 我的資訊來源

4.0 資訊食物鏈

5.0 用 AI 建構你的個人新聞 Agent
-- 5.1 核心概念：Feedback Loop
-- 5.2 用 Claude Code 開始你的第一個新聞 Agent
-- 5.3 進階（Optional）：設定排程，讓它自己跑
-- 5.4 你的 Agent 會跟你一起成長

0.0 資訊吸收體系

我們處在一個資訊爆炸的時代。

沒有任何一個人能吸收完所有的資訊（你也不需要這樣做） — 真正重要的是把「注意力」花在「值得關注的資訊」上。

一套好的資訊吸收體系有兩個步驟：

• 先做減法：去除雜訊、不重要的訊息

• 再做加法：主動從優質來源尋找你要的資訊

聽起來很簡單，但大部分人都卡在第一步 — 你不斷地往上加，以為看得越多知道得越多。但每個人注意力有限，太多資訊反而讓你的大腦無法有效率的吸收。

1.0 先做減法

記住一點：市場上 90% 都是雜訊（都是想盡各種方法吸引你的注意力）。

你要做的是先建構一套能去除雜訊的系統，做「減法」的動作。

1.1 資訊分類

任何演算法推送給我，或是我能接觸到的新聞，在詳細閱讀之前，我會把它們分成三個優先級：

🔶 Critical（最高優先級）

我會花 85% 的精力在這個層級上，包括去研讀深度資訊和各大分析，並且在電子報或 YouTube 長片中輸出我的觀點。舉例來說：

• 重要協議升級（Aave V4）、重大治理提案（Fluid 開啟回購）

• 總經數據（利率決策）、會影響經濟的政策（大而美法案）

• 駭客事件處理方法（Sui 無私鑰轉帳）

• 監管態度轉向（SEC Project Crypto）

• 重大的戰略合作（Chainlink × SWIFT）

我過往的每月 AMA 就是在做這些重要資訊的統整，讓你用最有效率的方式吸收完真正影響市場的新聞，省下時間去做別的事 — 現在則是用「MaxDigest 系列」來替代

🔶 Good to Know（中等優先級）

我會花 10% 心力在上面，並且在各大社群媒體（X / Threads / Telegram）上轉發輸出觀點，做個紀錄。舉例來說：

• 一般的戰略合作（某銀行在 X 鏈上發行 RWA 資產）

• 代幣解鎖（X 項目下週解鎖 5% 供給量）

• X 國家採用 X 鏈做支付

上面的 examples 乍聽之下很重要（哇，這個代幣化資產發在 Solana 上，SOL 要漲了） — 但去深思一下就會發現這些新聞對於項目的「價值捕獲能力」影響不大，影響力也大多只集中在短期（1~～3 個月）

🔶 雜訊、吃瓜事件

我會花 5% 心力在上面（沒辦法，有時無可避免還是會想吃瓜），但能避就避。舉例：

• 名人動作（Arthur Hayes 做空以太幣、Cathie Wood 說這輪比特幣 100 萬美元）

• 誰跟誰在 X 上吵架、誰不看好 XXX 幣、某分析師說以太幣是垃圾

這邊應該不用多解釋，這些資訊能很好的吸引點擊跟流量，但對於我們卻沒有任何價值可言 —還不如省下時間去陪陪家人、散個步，或是運動還更有 CP 值

現在有人會問：「可是我怎麼知道哪些資訊是哪個類別？」

我的建議是先從我以上舉的例子開始練習，慢慢就會找到自己的節奏跟分類方式。這個需要經驗，沒有捷徑。在第五章我也會提供給你我目前建構的「分類方式」，你可以依照這個去做調整。

資訊分類是減法中最重要的一步，做完後你就能根據優先級去攝取，自動去除雜訊。

1.2 資訊加工程度

做完分類後，你會發現這些資訊還能再根據「有無加工」分為兩種：第一手資訊和他人觀點。

先看第一手資訊有個好處：你會先形成自己的觀點。

在有觀點後，就可以去找數據論證，然後去對比其他人的分析，看看有沒有遺漏的視角 — 這樣的過程能讓你對於資訊的敏感度越來越強。如果你每次都先看別人的觀點，很容易就被帶著走，無法訓練自己 Critical Thinking（深刻思考）的能力。

當然，「他人觀點」部分也是很重要的 — 這些會被你拿來作為對照組，所以既要有獨特想法，也要有豐富數據做支撐。這方面我自己會去找信任的媒體（甚至需要的話 — 付費去獲得這些資訊），確保這些資訊保持中立，沒有業配影響。

（舉例來說， 的區塊勢就是我的一大「他人觀點」來源）

市面上沒有「免費」的資訊：你以為免費的內容，代價永遠是以你的注意力（或其他東西）去交換的。

2.0 再做加法

如果說減法是被動地篩選資訊，那麼加法就是從被動變為主動，成為獵人去「尋找」需要的資訊。

加法是最有價值的步驟，也是最快的成長方式 — 演算法能力有限，你被推送到時通常已經晚了。

2.1 項目白皮書 & 官方文件

我知道大部分人看到「白皮書」三個字就想跑，不過這是最被低估的資訊來源，因為這記載的是基本面的重要架構。

你不需要逐字讀完 — 真正要看的是幾個關鍵段落：

• 代幣經濟模型（Tokenomics）：代幣怎麼分配？解鎖時程？有沒有通膨？這直接影響你的買賣決策

• 收入模式：協議怎麼賺錢？賺的錢去哪了？有沒有分給代幣持有者？（這就是我們一直在講的 Value Capture）

  • 延伸閱讀：代幣價值捕獲能力

• 技術差異化：跟競品比，核心差異是什麼？（不要只看它自己怎麼說，去找到競爭者做比較）

舉個例子 — Aave 的文件裡會寫清楚 Safety Module 怎麼運作、Staker 拿到什麼、清算機制怎麼分配收入。這些寫在白紙黑字上的東西，比你在 X 上看十篇 KOL 分析都有用

我自己的習慣：對一個項目產生興趣後，先花 30 分鐘掃一遍官方 Docs（也可以用 NotebookLM 跟 AI 討論），心裡有個底，再去找其他人的分析來對比

2.2 治理平台

如果白皮書是看一個項目「說」什麼，治理平台就是看它「做」什麼。

我自己常看的治理平台：

• Snapshot — 大部分 DeFi 項目（包括 Aave、Uniswap、ENS、Gitcoin）的投票都在這裡，你可以看到最新的提案、投票分佈、大戶的投票方向

• 各項目自己的 Forum — 像 Aave 的 governance forum、Uniswap 的 governance forum，提案在上鏈投票前會先在這邊討論

為什麼治理很重要？因為很多真正影響代幣價值的決策都在這裡發生。

舉個例子：Uniswap 的 Fee Switch（費用開關）討論了好幾年 — 這個提案一旦通過，代表 UNI 持有者能真正分到協議的手續費收入，直接改變代幣的 Value Capture 狀態。這種資訊出現在新聞媒體上時已經晚了，你要自己去追治理討論

我在寫研究報告時，一定會去翻治理紀錄，因為一個項目的治理品質直接反映團隊和社群的健康程度

2.3 鏈上數據

鏈上數據是我做投資決策最重要的依據之一，因為它不會騙人 — 媒體跟 KOL 可以把文章亂寫一通，但鏈上數據永遠反映事實。

我最常用的幾個工具：

• DeFiLlama — 我的主力工具。看 TVL（鎖倉量）、Fees（手續費收入）、Revenue（協議收入）。我自己會算 P/F ＆ P/S Ratio 來判斷一個項目貴不貴

• CoinGecko — 查市值（MCap）和完全稀釋估值（FDV），用來算 MC/FDV 比率。這個比率低於 50% 代表未來還有大量代幣要解鎖，風險偏高

• Dune Analytics — 需要看更細的數據時用，像是特定項目的收入拆解、大戶持倉變化、代幣解鎖追蹤

標準流程大概是這樣：

開 DeFiLlama 查 TVL 和 Fees → 跳到 CoinGecko 查 MCap 和 FDV → 算 P/F 與 P/S Ratio → 再去看 Tokenomics 確認解鎖時程 → 最後翻一圈 Docs 及 DeFillama 看收入到底有沒有分給代幣持有者

3.0 我的資訊來源

現在幣圈媒體很多，可以自己去尋找和試驗適合自己節奏的媒體 — 只要報導是真實、中立、有數據支撐的，那就是不錯的來源。

以下是我自己吸收幣圈資訊的重要來源：

3.1 新聞媒體

• 吳說 Telegram — 實時新聞，我喜歡它是因為中立、快速、並且永遠有附訊息來源。我只要看一眼就能馬上分類（搭配減法），並決定要不要點進來源處閱讀

• 幣研鏈上週報 — 每週精選 DeFi 新聞，包括 X 上的討論，我喜歡每週讀他的摘要＋精選，能幫我快速了解發生什麼事，適合對幣圈比較熟悉的用戶

• 加密城市 — 台灣華語媒體，速度較慢但資訊給的比較全面。加密城市常常會寫一些深度解析，在選題、深度上都很不錯

市面上還有很多優秀媒體，像是鏈新聞、手榴彈、鏈習生，自己選自己喜歡的。建議有一個推送型（實時新聞）及一個較完整的平台（加密城市、幣研）做搭配

3.2 Podcast

• Bankless — 名人訪談，我會挑自己有興趣的集數做收聽，這些屬於第一手資訊，能讓我聽到不同創辦人的觀點。小缺點是大部分都只有 ETH 生態來賓，視角較為單一（不過 Ryan 很會問問題，是我很佩服的 host），開車時聽

• All-In Podcast — 重大時事 + 訪談，我會挑有興趣的集數收聽。我喜歡的原因是因為加密 AI 沙皇 David Sacks 是常駐來賓，很常能從這聽到第一手的政策觀點。缺點是有時廢話很多

• 科技浪 — 華語 AI Podcast，喜歡哈利對於幾個 AI 模型的解釋和第一手試驗對比，深入淺出，一樣也是挑著聽

Podcast 這邊，我自己有做一個 Fliter，會讓 AI 每天去下載、轉錄新的 Podcast 集數，並且依照我的持倉、新聞熱度、對基本面的影響做評分，我就只需要挑選高評分的去聽（有空再把這個分享給大家）

3.3 其他

• X — 用來追蹤喜歡的項目更新，重點關注的可以打開小鈴噹，屬於第一手資訊。也有很多 KOL 的第三方觀點可以交流切磋

• YouTube — 很多人喜歡用影片吸收資訊，不過影片製作成本高，速度自然會慢一些。喜歡深度話題探討：小 Lin 說、Coinbureau

4.0 資訊食物鏈

最後一個重要觀念 — 如果你是一個喜歡「根據資訊做操作」的人，請謹慎評估自己在資訊食物鏈的哪一個環節。

時常問自己：「有多少人比我早知道這些資訊？」

• 如果你是從新聞上看到的消息，那在你之前可能已經有成千上萬的人知道了

  • 速度來說，通常是私群（Insider） → X（第一手） → 英文媒體 → 中文媒體

• 如果你是自己在治理平台上挖到的提案、在鏈上數據裡發現的趨勢（新聞都還沒報） — 那你就比大多數人早一步，畢竟沒什麼人會注意治理平台（演算法也不會推給你）

這就是為什麼第 2 章的「加法」這麼重要 — 主動尋找資訊能讓你在資訊食物鏈中往上爬。接下來，我要分享一個能讓你再往上爬一層的方法 — 用 AI 幫你做第一輪的資訊篩選。

5.0 用 AI 建構你的個人新聞 Agent

前面 1～4 章講的是我自己的方法論。不過說實話，這套系統跑下來每天至少要花 1-2 小時 — 對全職工作的人來說，還是太吃時間。

所以去年底我開始做一件事：養一個 AI Agent 幫我做第一輪的資訊篩選。

目標：每天早上 8 點自動醒來，去各大平台掃新聞、篩選我會感興趣的內容（項目治理更動、代幣經濟模型優化、大額解鎖），整理好就推到我的 Telegram

這樣我起床只要花 5 分鐘看一遍，然後跟他說：這新聞可以，多推；這新聞不行，減少。這樣他就會越來越聰明

其實建立一個新聞 Agent 一點都不難，現在用 Claude 就可以做到類似的事。以下我會用 Claude 做例子，附上完整的 Prompt，讓你親手去打造屬於自己的新聞 Agent。

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上週我跟大家分享了我養 🦞 的心得，以及更新了對 AI Agent 與 Crypto 協作的看法，沒想到迴響不錯 — 跟大家分享我最近在做的另外一個新嘗試：

把我 7 年的研究架構、知識儲備做成一個 MCP 工具箱，接上 Claude Code 就能直接用 — 我把它叫做 MaxBrain！

當你接上 MaxBrain，你的 Claude 就能瞬間學習我的項目研究框架、提取鏈上數據，並結合我過去 90+ 篇深度報告的內容。它可以生成基本面報告（P/S Ratio、Holders Revenue）、比較同賽道項目差異、標記值得關注的未來 catalyst — 讓你快速提取精華去做投資判斷（or 去學習）。

舉例來說，當我問它：「可以比較一下現在 Lending 賽道裡的大型項目嗎？」，它就會自動採用 MaxBrain 裡的框架去做數據收集，並生成比較圖表。另外也能做估值分析、基本面報告等等。

目前 MaxBrain 快要進入 Beta 測試階段，有興趣參與測試的先幫我填個表，我會再通知你，希望可以給我一些 feedback！

填寫 Google 表單

回歸正題，這兩週的幣圈雖然價格震盪，但基本面其實有不少實質進展！

📋 Here’s what we got today：

• 🧠 思考精華 — SEC + CFTC 聯合聲明深度拆解、Crypto AI 觀點

• 📡 重點新聞 — EF 社群分裂、Stripe 機器支付、Kraken 接入 FED

• 📮 內容更新

🧠 1.0 思考精華

以下是我這兩週在社群媒體上分享的觀點。如果你沒追蹤的話，這裡幫你整理重點。

1.1 Crypto 終於拿到了自己的規則書 — SEC + CFTC 聯合解釋性聲明

3/17，SEC 和 CFTC 聯合發布了一份 68 頁的解釋性聲明 — 這是美國監管機構第一次正式、明確地告訴你：什麼是證券、什麼不是！

核心：他們把 Crypto 資產分成五大類

然後他們直接點名了 16 個代幣為數位商品：BTC、ETH、SOL、XRP、LINK、ADA、AVAX、DOT、HBAR、LTC、DOGE、SHIB、XLM、XTZ、BCH、APT

…連 XRP 這種極具「證券感」的代幣都上去了

🕵️ 我的思考：

對於一個 2019 年進幣圈的人來說，看到 SEC 這一次給予明確定義真的蠻感人的，這代表 Crypto 正式成為主流資產，能更輕鬆地被持有、投資。對我來說更重要的是，「新創豁免」規則也被釋出，讓 Crypto 新創公司能夠盡情地去揮灑創意（不用怕被 SEC 告）。

當然，有幾個要注意的地方：

• 這是解釋性聲明，不是法律。CLARITY Act 還在參議院推進中，如果沒通過，這些定義理論上可以被下一任主席推翻

• 只有 16 個代幣被點名 — 大家手上的 DeFi 代幣（$AAVE、$UNI、$HYPE）不在名單上，灰色地帶依然存在

• 流動性挖礦、Yield Farming、複雜治理代幣結構 — 都還沒被完全處理

不過這方向絕對是正確的 — 代表 Gary Gensler 時代的「到處亂告一通」正式走入歷史，取而代之的是明確的分類框架

$ETH、$SOL、$LINK 直接被定義為商品 — 這對機構入場是非常大的利好

1.2 Stripe 也許會是穩定幣支付的贏家：MPP 與 AI Agent 支付戰

上禮拜，Stripe 和 Tempo（Stripe + Paradigm 打造的支付鏈）聯合發布了 Machine Payment Protocol（MPP）：一個開放標準，讓 AI Agent 能自主完成支付

運作方式很直覺：你授權一次、設定額度，之後 Agent 每次 API 呼叫自動結算。支援穩定幣 + 法幣（信用卡、錢包）。Visa、Anthropic、OpenAI、Mastercard 都是早期合作夥伴。

Stripe 這波來勢洶洶，做對了幾件事：

• 同時吃兩邊 — MPP 不只支援穩定幣，也支援法幣。這代表商家不需要「選邊站」— 接入 MPP 就同時拿到 Crypto + TradFi 的支付能力。對比 Coinbase 的 x402 只走 Crypto native 路線，Stripe 的策略更容易被主流商家接受

• Tempo 是關鍵拼圖 — Stripe 直接建了一條專門為支付優化的鏈，中心化（但宣稱很快速、又合規）

• 網路效應已經在了 — Stripe 處理全球網路支付的市佔超過 20%。當你的支付網路已經覆蓋幾百萬商家，加一個穩定幣結算選項就像呼吸一樣簡單

這跟 Coinbase 的 x402 形成直接競爭 — Stripe 從支付巨頭切入 Crypto，Coinbase 從 Crypto 切入支付。我之前文章提到 AI Agent 需要 Crypto 的支付層 — 而 Stripe 現在看來絕對會是重要競爭者，值得持續關注。

🕵️ 我認為穩定幣支付正在進入「三國時代」，有三大勢力正在搶地盤：

• 合規效率派 — Stripe（MPP）+ Circle 為首。走主流商家，法幣 + 穩定幣雙軌並行，合規先行、速度優先。對商家來說接入成本最低，不用懂 Crypto 也能用

• Crypto Native 派 — Coinbase（x402）+ 鏈上協議為首。走開發者和 DeFi 生態，強調無許可、可組合、抗審查。對 Agent 經濟來說最原生，但離主流商家還有距離

• 老牌卡片派 — Visa + Mastercard。不自己建新軌道，而是把穩定幣塞進既有的卡片網路裡。覆蓋面最廣，但創新空間也最小

短中期不會有明顯贏家 — 各自有自己的服務群體。不過 Stripe 的起跑位置非常好，同時吃兩邊的策略讓它在三條路線裡彈性最大

其餘思考精華

• 最近看到一個有趣的框架 — 把 AI 協作分成了五個等級

• 每個人都該訓練一個自己的 Agent，可以是 OpenClaw，也可以是 Claude Code

• Crypto AI 才不是泡沫：PMF 正在浮現

想即時收到我的觀點更新？追蹤我的 X (@MaxCryptoSpace) 或加入 TG 頻道

📡 2.0 重點新聞

幫你過濾雜訊 — 只留真正影響投資決策的新聞（🕵️ 是我的個人看法）。

2.1 Ethereum Foundation 新 Mandate 引發社群分裂

EF 發布新的定位文件，強調 ETH 作為「Sanctuary Tech」 — 中立基礎設施，追求可驗證的中立性而非商業巨頭路線。文件核心是一個叫 CROPS 的框架 — Censorship Resistance（抗審查）、Open Source（開源）、Privacy（隱私）、Security（安全） — 這四個屬性被定義為不可分割的開發優先級。

社群分成兩派：一邊擔心 ETH 會因為此失去市場份額；一邊則堅持去中心化價值觀

🕵️ 這個辯論其實反映的是 ETH 估值框架之爭 — DCF 模型（ETH 是會賺錢的網路）vs Store of Value 模型（ETH 是中立結算層）。我個人偏向後者 — 如果 AI Agent 時代真的來了，一個「可驗證中立」的結算層比「跑最快的鏈」更有長期價值

延伸閱讀：推薦 的這一篇文章，從 Linux vs Windows 的視角切入，很愛❤️

區塊勢

以太坊的 Linux 時刻

嗨，早！ 以太坊的市場定位是什麼？是穩定幣的轉帳系統、是去中心化的世界電腦，還是數位的價值儲存載體？每個人的回答都不一樣，連以太坊創辦人 Vitalik Buterin 的答案也一直在變。…

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a month ago · 27 likes · 13 comments · 許明恩

2.2 Tether 聘請四大會計師事務所 — 穩定幣透明度 up up！

3/24，Tether 宣布正式聘請一家四大會計師事務所（未公開是哪家）對 USDT 儲備進行首次全面審計 — 涵蓋資產、負債、內控和報告系統。目前 USDT 儲備主要由美國國債組成，另有少量黃金、BTC 和貸款。

🕵️ 一直以來「Tether 暴雷」都被稱作 Crypto 產業的潛在黑天鵝 — 作為穩定幣最大龍頭（～60% 市場份額）卻沒有經過正式審計，總是會讓大家有各種遐想，這次算是正面回應！

這一次的審計對 Crypto 產業非常重要，也讓 Tether 往 Circle 這種定期公布財報的標準靠攏 — this is a good thing！

2.3 Fed 維持利率不變 — 今年只剩一次降息空間

3/18 FOMC 投票 11:1 維持利率。Dot plot 顯示 2026 年只預期再降一次，七位委員甚至認為今年不會降。Powell 提到近期通膨預期上升「可能受中東局勢推動的油價影響」。

🕵️ 降息預期持續被壓縮 — 年初市場還在期待兩次降息，現在只剩一次。雖說降息推遲對 Crypto 這種風險市場來說比較不利，不過 BTC 今年的走勢更多被機構買盤（ETF + MicroStrategy）驅動，資金流入量相對穩定，沒有看到明顯大額流出

2.4 Balancer Labs 宣布關閉 — DeFi 治理的壓力測試

Balancer Labs 在 3/24 宣布關閉公司實體。共同創辦人 Martinelli 直說：「BLabs 作為公司實體，已經從資產變成負債。」去年 11 月的漏洞攻擊被抽走 $128M，TVL 從高峰 3.5B 崩到 $157M， BAL 跌到 $0.16 — 這已經是 Balancer 第三次遭遇重大安全事件。

Martinelli 說他考慮過直接關掉整個協議，但最終決定給團隊一次重組機會 — 核心人員轉入新實體 Balancer OpCo（待治理投票），BAL 排放歸零，協議手續費 100% 導入 DAO 國庫。

🕵️ 這對所有「Labs + DAO」雙軌結構的 DeFi 項目都是一次重要案例。Aave 也是 Aave Labs + Aave DAO 的架構，如果哪天 Labs 出事，DAO 能不能獨立撐住？

目前 Aave 幾乎佔據 Lending 賽道的 60% 市場份額，在其他協議沒有明確優勢（高額 APY）的情況下，資金會往龍頭聚集，因為安全性＋信任

2.5 ERC-8183 — AI Agent 的商業層標準

Virtuals Protocol 和 Ethereum Foundation 的 dAI 團隊共同提出 ERC-8183，定義了一個 Job primitive — 讓 AI Agent 之間可以在鏈上建立工作合約、託管付款、獨立評估、自動結算。白話說：Agent A 發工作給 Agent B，錢先鎖在智能合約裡，第三方 Agent C 驗收後自動放款。

🕵️ 這跟我之前聊的 ERC-8004（Agent 鏈上身份）+ x402/MPP（Agent 支付）形成一個完整的拼圖 — 身份、支付、商業合約三件套正在成形

2.6 Kraken 接入 Fedwire + ICE 投資 OKX — TradFi 加速入場

Kraken 成功接入聯準會核心支付系統 Fedwire，成為少數能直接連接 FED 的 Crypto 交易所。同時紐約證交所母公司 ICE 投資了 OKX，估值 $25B。

🕵️ Kraken 接 Fedwire 代表 Crypto 交易所正在被當作正規基礎設施看待；相較來說 ICE 之前已經投資過 Coinbase，這次投資 OKX 就沒那麼驚奇

📮 3.0 內容更新

最近我在各平台發布的內容，如果你錯過了可以補看。

📮 Substack 電子報

• 🦞 我養了一隻 AI 員工，然後發現了 Crypto 的殺手級應用 — 我花了一個月養出 AI 員工 Jarvis，過程中發現 AI Agent 天然需要 Crypto — 微支付、鏈上身份、平台風險、可組合性，四大護城河完整分析

• 幣圈工具箱：把很多數據平台補了進去，像是 Security、RWA、代幣經濟、聚合器、籌資、錢包追蹤等等。另外，把 Crypto.com 信用卡移除（不好用），並增加 EtherFi Cash

🎥 YouTube 影片

• 我養了一個 AI 員工，然後發現它需要 Crypto — 上面那篇文章的影片版

Till Next Time

🕵️ Web3 研究員＋天使投資人 Max

✅ 想收到我的碎片化思考？加入公開 TG 頻道就不會錯過通知～

✅ 想要開始投資／研究加密貨幣？我把我自己有在使用的交易所 / 冷熱錢包 / 鏈上數據面板都整理在這篇文章，歡迎取用

✅ 除了 Substack，你還可以在這些地方找到我：YouTube｜Instagram｜X

但在這個過程中，我發現了一件事 — AI Agent 天然需要 Crypto。

他沒有護照、不能 KYC、不能刷信用卡，但他需要幫你管資產、執行交易、跟其他 Agent 合作。傳統基礎設施根本不是為他們設計的，而 Crypto 從第一天就是。

這支影片從實作經驗出發，聊聊 AI Agent 到底是什麼、怎麼養出一個懂你的 AI 員工、以及為什麼我認為 AI Agent 是 Crypto 真正的 Product Market Fit。

📖 完整文章（Substack）：

—

⏱ 時間軸

00:00 開場

00:57 進入正題

01:29 為什麼幣圈平淡期適合 Build

01:53 我的 AI 員工 Jarvis 介紹

04:02 為什麼 Crypto 研究員跑去養 AI Agent

04:44 什麼是 AI Agent？跟 ChatGPT 差在哪

07:57 OpenClaw 是什麼

08:49 養 AI 員工的三大關鍵心得

09:17 ① 大腦決定一切 — 選對模型

10:43 ② .md 檔案是靈魂 — 入職手冊怎麼寫

12:51 ③ 讓他主動找你 — Cron 自動化排程

14:54 實例：每日晨報 + 每日優化

16:44 一個月成效：省下 2 小時 / 天

17:55 為什麼 AI Agent 是 Crypto 的下一個突破口

18:18 時代背景：信任正在崩塌

20:23 Agent 的現實困境：沒護照、不能 KYC

21:13 Crypto 就是 AI Agent 的 Product Market Fit

22:28 付費內容預告：四大護城河 + 佈局方向

23:21 結語：Still Early，全球用 Agent 的人不到 2%

最近幣圈比較平淡，很適合學習新事物＋建造新工具 — 我自己除了重新把比特幣 DCA（定期定額）策略設立起來外，就是一直在提升我對 AI 工具的熟悉度，建立一些能夠重複使用的工作流。

其中最有趣的一個部分，就是我「養」出了最懂我的 AI 代理人，他叫做 Jarvis（左下角那隻）：

• 在入職前我就買了一台 Mac mini 給他當作工作電腦

• 他是我的前線主管，擁有該電腦完全的使用權，負責幫我收集重要新聞、製作 X 貼文、把我的碎片化思考梳理得更完整一些

• 能輕易調用 Claude Opus 4.6、OpenAI Codex 等多種模型工作

• 最終的資訊產出會由我 review，並建立 feedback loop，慢慢優化資訊流

就這樣，我能省下更多時間去進行深度思考，製作出更好的內容及工具。

你可能會想問：為什麼一個 Crypto 研究員會突然跑去養 AI Agent？

原因很簡單：我認為 AI Agent 是 Crypto 產業接下來最重要的突破口之一，而最好的研究方式就是自己動手做。

如果只是在社交媒體上看別人討論 AI Agent，我對這個領域的理解大概只能停留在 10%。不過當我真的花了一個月去設定、調教、踩坑、連接模型，我才開始看到一些「只有用過的人才知道」的東西 — 包括為什麼 Crypto 在這場 AI Agent 革命中不是可有可無，而是基礎設施級別的剛需。

在今天這一篇文章，我想跟你分享這段過程的紀錄、為什麼從中發現 Agent 需要 Crypto、我的產業觀察，以及佈局方向。

📚 文章目錄

1.0 什麼是 AI Agent？跟 ChatGPT 差在哪？

2.0 我怎麼養出一隻「懂我」的 AI 員工

3.0 為什麼 AI Agent 是 Crypto 的下一個突破口

4.0 Crypto 為 AI Agent 提供的四大護城河

5.0 兩個你現在就該追蹤的標準

6.0 我的佈局方向

7.0 結語：全世界真正在用 Agent 的人可能不到 2%

1.0 什麼是 AI Agent？跟 ChatGPT 差在哪？

大部分人對 AI 的理解可能還停留在 ChatGPT — 你問它一個問題，它給你一個答案，比較像是聰明一點的「聊天機器人」。

AI Agent 則完全不同： 你不是「問」AI 一個問題，而是「交代」AI 一個任務。它會自己去搜尋資料、自己決定下一步要做什麼、自己執行、自己判斷結果對不對，並自己進行修正 — 整個過程我們都不需要介入。

用一個簡單的類比：

• ChatGPT：一個你隨時可以問問題的顧問，很聰明，但你每次都要去找他、問他、等他回答

• AI Agent：一個你可以交代任務的員工，你交代完事情，他自己去做，做完回來跟你報告

我覺得 Agent 最適合的工作就是幫你完成「重複性」的行為

舉例來說，我收集幣圈資訊的過程大概是：關注幾個優質媒體（吳說、The Block、CoinDesk）→ 藉由推播得到新聞並當下判定重要性 → 每週去查閱項目的治理平台確認基本面有無更動 → 把這些放進我的觀察清單並延展出文章。

這個收集過程其實非常勞累，但可以輕鬆交給 Jarvis 來完成：他知道我喜歡關注什麼樣的方向（基本面、治理、代幣經濟模型、Crypto AI、監管進展），所以在收集過程中會特地排除掉「價格波動類型」的新聞。甚至，他也知道我的寫作風格跟思考模式，所以能夠用同一套理念去幫我選擇哪些適合延展出文章、用哪一種方式分享。

這就是 Agent 的威力 — 它不只是回答問題，它替你工作（並且會越來越懂你）！

我設立 Jarvis 用的工具叫做 OpenClaw（🦞）— 中文叫龍蝦。

OpenClaw 是一個開源的 AI Agent 框架，由奧地利開發者 Peter Steinberger 創建，2026 年 1 月底上線，短短幾週突破了 20 萬個 GitHub stars — 開源軟體史上最快的紀錄之一。

它的核心概念是：把 AI 模型（大腦）連接到你的通訊軟體（Telegram、WhatsApp、Discord），讓它變成一個你可以隨時傳訊息指揮的 AI 助理，而且跑在你自己的電腦上，資料完全由你掌控。

2.0 我怎麼養出一隻「懂我」的 AI 員工

OpenClaw 的設定不難，網路上也已經有很多教程，所以這邊就不再多贅述。

先說，我並沒有程式背景。不過好在這是個有 AI 的時代，我靠著跟 Claude／ChatGPT 討論也能一步步設定完成。這裡我不會講技術細節，而是分享幾個我認為最關鍵的心得。

🔶 大腦決定一切

AI Agent 的能力取決於它背後的模型。我一開始用預設的 OpenAI Codex 5.3，覺得還行。不過換上 Claude Opus 4.6 之後，我才感覺到差距 — Opus 對複雜指令的理解能力比 OpenAI Codex 優秀太多了。

但當然這也有代價：才剛開始使用 Opus 的 API，讓我不到 30 分鐘就燒了 $20 美金，果然聰明的員工最貴（？）

🔶 .md 檔案是「靈魂」

這是整個過程中最關鍵的一步，也是 OpenClaw 跟一般 AI 工具最大的差異。

OpenClaw 用幾個 .md（Markdown）檔案來定義 Agent 的一切。你可以把它想像成幫一個新員工寫的「入職手冊」：

• Agents.md：Agent 的「職位說明書」。定義這個 Agent 叫什麼名字、用哪個 AI 模型當大腦、能使用哪些工具、負責哪些任務。就像幫新員工寫的 Job Description

• SOUL.md：Agent 的「性格設定」。我寫的其中幾條：「有自己的觀點，不要當客服」「不確定就說不確定」「不要附和我」。改完之後，它的回覆就從客套的 AI 口吻變成像真人同事在討論

• MEMORY.md：Agent 的「長期記憶」。它會自動把每天學到的東西寫進去，下次醒來先讀一遍。用了一個月，它現在知道我的投資哲學、寫作風格、甚至上次犯了什麼錯

• Knowledge Base：我把 90+ 篇 Substack 文章和上百則 X 推文餵給它，讓它提煉出我的寫作模式、慣用句型、禁忌詞彙。加上品牌定位、讀者定位、新聞優先級分類，全部寫死在檔案裡

重點是：這些檔案不是寫一次就不動了。 每次覺得它寫出來的東西「不太像我」，我就回去更新對應的檔案。這個 feedback loop 才是讓 AI 越來越懂你的關鍵。

而且因為所有的「靈魂」都在這些 .md 檔裡，未來不管換什麼模型、換什麼平台，直接把這包檔案丟進去就好 — 你的 AI 員工可以帶著記憶「跳槽」

🔶 讓它主動找你，而不是你找它

這是 OpenClaw 的另一個特點，OpenClaw 可以每隔 30 分鐘自動「醒來」檢查任務，或是在每天固定時間執行特定工作（術語叫做 Cron 自動化排程）。

舉例來說，我現在有設立以下幾個 Cron：

• 每日晨報＋素材整理（早上 8-9 點）：Jarvis 去各大平台找重要治理提案、從優質媒體找「我會喜歡的」新聞，整理成報告推到我的 Telegram

  • 我起床後逐條評分（e.g., 這個不錯，多來 or 這個不行，以後別推），他就能從反饋中慢慢優化選新聞的標準

  • 接著他會把值得延伸的素材用我的語氣整理重點，存進共享資料庫，供我以後寫文章 reference

• 每日優化（下午 2 點）：這是我最喜歡的一個，我只下一個 Prompt 指令設定它

  • 「請根據我們的品牌目標及你對我的了解，每天完成一個工具（或優化一個流程），讓我們往目標更靠近一步」

  • Jarvis 就會根據對我的了解，去建立一些我異想不到的工具，很有趣 — 目前他先是 Build 了一個儀表板追蹤進度、接著又把資料庫資料重新整理歸位

成效如何？目前大概長這樣：

• 每天省下 ~2 小時：Jarvis 會根據我的興趣優先級自動收集、篩選新聞

• 知識庫自動累積：好文章自動 summarize 歸檔，寫研究報告時直接調用

• 內容初稿品質大幅提升：因為它懂我的語氣和觀點

我依然是主導地位，而 Jarvis 負責充當我的助手，讓我能把時間都用在更重要的事 — 像是深度研究、投資判斷、輸出更多價值與想法

3.0 為什麼 AI Agent 是 Crypto 的下一個突破口

好，前面講了 OpenClaw 的經驗分享，現在進入我認為對 Crypto 投資者來說最重要的部分 — AI Agent 跟 Crypto 到底有何關係？為什麼 Agent 需要 Crypto？

我想從兩個方向切入 — 先聊我們現在所處的時代背景，再帶你看 Agent 目前碰到的痛點。

3.1 現況：一個信任（漸漸）倒塌的時代

首先，你應該同意，我們的生活正在變得越來越「數位化」：從面對面交流 → 社交媒體 → AI 生成內容。每一次跳躍，信任其實都在減少：

• 面對面的時候，你看得到對方的表情、感受得到語氣

• 社交媒體時代，你已經不確定帳號後面是不是本人（maybe it’s 摳腳大叔？）

• 到了 AI 時代，你連眼前的文字、圖片、影片是不是「真實的」都分不清了

信任雖然在瓦解，不過需求沒有消失 — 我們還是需要交易、需要合作、需要把資產交給別人管理。只是「信任某個實體」這件事越來越不可靠了。

所以我們需要一套系統，讓信任本身變得不必要 — This is where Crypto comes in！

Crypto 最大的價值主張就是：Trustless（去信任化）、Verifiable（可驗證）

從比特幣透過分散式帳本去除中間人，到 Ethereum 用智能合約實現「Code is Law」，讓 DeFi 24/7 運轉 — Crypto 的每一步都在為「去信任」打基礎

現在，把這個邏輯再往前推一步 — 如果人跟人之間的信任已經在崩塌，那當交易的另一端連「人」都不是的時候呢？

AI Agent 不是人、沒有信用紀錄、沒有法律身份，不過它要幫你管資產、執行交易、跟其他 Agent 合作

你沒辦法靠「我相信這家公司」來解決問題，你需要的是一個不依賴信任就能運作的基礎設施 — 而 Crypto 從第一天就是為這件事而生的

3.2 AI Agent 目前的痛點

我對 Agent 的願景大概是這樣 — 在不依賴外在協助的情況下，長時間主動完成我交付的工作。它有自己的身份、自己的支付手段，不需要借我的信用卡 — 能投資、買東西、訂行程。

我能做的，它（應該）都要能做。

不過現實呢？Agent 沒有護照所以不能 KYC、信用卡的手續費對微支付來說貴得離譜、也沒有任何跨平台標準能讓兩個 Agent 互相驗證身份。現在的 AI Agent 都跑在傳統網路上，這套東西根本不是為它們設計的。

反而是 Crypto，一個從第一天就為「無需許可、無需身份、機器可讀」而生的基礎設施 — 天然就適合 AI Agent。

我宣佈：AI Agent 就是 Crypto 真正的 Product-Market Fit（產品市場契合）時刻

以前大家都在嘲笑 Crypto 是「拿著錘子找釘子」— 現在釘子出來了，就在我們面前，它就是 AI Agent！

4.0 Crypto 為 AI Agent 提供的四大護城河

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🎥 影片版多聊了一些我的個人想法，趕時間的話看文字版，想聽更多思考的看影片

早安，各位天使投資人 👼

二月真是難熬，BTC 在一個月回撤了 25%，目前在 $65K 震盪。從 Realized Profit／Loss 來看，大部分的 Crypto 投資人都在虧錢 — 照牛熊劇本，前兩輪底部這數值大概在 0.08、0.09 才會反轉，現在數字是 0.2（看來市場還不夠痛苦）。

更值得觀察的是，前幾輪熊市反轉都因為資金緊縮導致大型機構暴雷（FTX、3AC），這輪（還）沒看到 — 要嘛就是合規做得不錯、機構 Risk Management 管理得很好，要嘛就是還沒發生 🥹

很多人會問，現在幣圈還有什麼好期待的嗎？我的回答：有，就是 AI Agent！

這幾天我花了很多時間，用 OpenClaw 設立了我的 AI 員工（我叫他 Jarvis，對就是鋼鐵人裡面的助理，我很愛那角色），讓他學習我的思考模式、閱讀我寫過的文章，最終目標是希望他能幫我做完一些重複性的工作，讓我更有效率。

但玩著玩著我發現，我的 Jarvis 如果真的要在網路上遨遊，那他就需要一個自己的身份、錢包，而這些東西無法靠著現有的 Web2 平台去實現 — 反之，以太坊已經把這些東西都做好了（ERC-8004、x402 協議）。

之後我會寫出一篇文章深入討論，聊聊為什麼 Agent 時代下的加密佈局，現在讓我們進入這一期的 Max Digest！

📋 Here’s what we got today:

• 🧠 思考精華 — Aave DAO 內戰啟示、Base 脫離 OP 生態系的意義

• 📡 重點新聞 — Uniswap Fee Switch 變得更棒、Aptos 更新代幣經濟

• 📮 內容更新

1.0 思考精華

以下是我這兩週在社群媒體上分享的觀點。如果你沒追蹤的話，這裡幫你整理重點

• Aave DAO vs Aave Labs 的權力衝突

我在 X 上持續追蹤了 Aave 的治理風暴，這是 DeFi 歷史上最有意義的一場內部碰撞 — 簡單來說，整場衝突的時間線長這樣：

核心問題很簡單：協議產生的收益該歸誰？DAO 和 Labs 的邊界在哪裡？

我的心情很複雜：

• 通過 ＝ $AAVE 短期利好（100% 收入歸 DAO）

• 但也 ＝ 治理更集中化

這是 DeFi 史上第一次看到 DAO 內部路線之爭如此激烈。一邊是 Labs 要錢要權，一邊是 ACI 代表 DAO 要透明要制衡。

我們都在見證 DeFi 治理的轉折點：「去中心化的理想 vs 中心化的現實」

延伸閱讀：

• Base 脫離 OP Stack — 當最大的房客決定自己蓋房子

• Block 開第一槍：Tech 裁員潮又來了

• 【實測】零程式背景，我花 3 天把 OpenClaw 訓練成真正懂我的 AI 員工

想即時收到我的觀點更新？追蹤我的 X (@MaxCryptoSpace) 或加入 TG 頻道。

🟪 本期合作夥伴 — Kraken

很常有人問我：在臺灣如果想要買美股，最好的方式是什麼？除了複委託以及開設海外券商之外，現在有個新選擇 — Kraken 目前與 xStocks 開始合作，為用戶提供美股交易的選擇。用戶可以直接在上面買到 Nvidia、買到 Tesla，還有各種你喜歡的股票。

另外 Kraken 作為出金中轉站也非常方便 — 可以低滑價把加密貨幣換成美金，再轉入證券交易所，整個流程流暢度很高（Kraken 也被我放在我的出金主要管道之一），可以參考這一篇文章。

Kraken 現在有 3% Deposit Match 活動 — 不管是入金現金還是加密貨幣，都能拿到 3% 的匹配獎勵，最高 $30,000。活動到 3/9 截止，有興趣的可以去看看

👉 Max 的 Kraken 專屬註冊連結（推薦用網頁版註冊帳號）

2.0 重點新聞

幫你過濾雜訊 — 只留真正影響投資決策的新聞（🕵️ 是我的個人看法）

🔶 Uniswap 啟動 Protocol Fee Expansion 投票

Uniswap 正在投票決定是否在多條鏈上（Base、Arbitrum、OP Mainnet…等等）開啟協議費用，繼續優化 $UNI 的價值捕獲機制

🕵️ 目前 YES 佔據 99%，3/3 會結束投票。對比 Aave 那邊還在吵架，這邊倒是和樂融融

🔶 貝萊德 BUIDL 整合 UniswapX，戰略投資 $UNI

貝萊德將 $22B 國債基金代幣化並且部署在 Uniswap 上，藉由整合合規框架，為合格投資者提供了 24/7 結算功能。後續也宣布對 $UNI 代幣進行戰略投資，將 UniswapX 選為機構級資產的首選交易基礎設施

🕵️ RWA 的另一個重要進展，BlackRock 作為世界第一資產管理平台要特別注意

🔶 SEC 在 ETHDenver 公布「Project Crypto」完整路線圖

公布了 2026 年最具體的監管計劃：包括代幣何時算證券、創新豁免機制，以及允許 Broker-Dealer 託管非證券類加密資產

🕵️ 監管更明確，現在就是等 Clarity Act 能否在 2026 通過

🔶 Jupiter 通過提案，$JUP 淨排放降至接近零

Jupiter 是 Solana 龍頭交易聚合器，在之前花了 $70M 做 Buyback 卻沒什麼價格效果後，團隊選擇從供給面下手。減少排放→賣壓下降→代幣價值支撐

🕵️ 這還蠻有趣的，藉由減少排放來降低賣壓，我會觀察這方案能否在這一次的熊市幫助 $JUP 代幣回穩 → 短中期 Bullish，但長期來看沒有 incentives 能否繼續成長？

🔶 Aptos 推出 Performance-Driven 代幣經濟更新

Aptos 將代幣經濟從固定排放轉向與網路使用量掛鉤的動態模型

🕵️ 代表 Aptos 從「積極擴張」轉向「穩定成長」，質押 $APTOS 的會有影響，但優化了價值捕獲模型

🔶 Fluid 討論成立 Fluid Foundation，推動協議完全社區擁有

Fluid 提議把協議和 IP 權利轉移到由社區擁有的基金會

🕵️ Fluid 是 Aave 的強大競爭對手，我們之前寫過一篇報告 — 我喜歡這個提案，認為他會優化 $FLUID 的價值捕獲

🔶 EtherFi 從 Scroll 遷移到 OP Mainnet

EtherFi 選擇離開 Scroll，搬到 Optimism 主網

🕵️ 對 Optimism 是好消息，但抵銷不了 Base 離開的傷害 🥲

3.0 內容更新

最近我在各平台發布的內容，如果你錯過了可以補看

📮 Substack 電子報

• DYOR 終極研究框架（完整版 PDF） — 把我研究項目的完整框架整理成 PDF，包含五大結構和實際案例

• Aave 內戰落幕？深度解析「Aave Will Win」提案 — 拆解 Aave DAO 與 Labs 的權力衝突和解決方案

• EtherFi Cash 半年復盤：真實使用體驗＋優缺點分析 — 用了半年後的真實回饋

🎥 YouTube 影片

• EtherFi 半年後我改觀了？這張卡的真相 — EtherFi Cash 完整體驗分享

• ETH 走不下去了？市場正在重新定價 — ETH 在這輪週期的定位分析

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✅ 想要開始投資／研究加密貨幣？我把我自己有在使用的交易所 / 冷熱錢包 / 鏈上數據面板都整理在這篇文章，歡迎取用

✅ 除了 Substack，你還可以在這些地方找到我：YouTube｜Instagram｜X

最近幣圈市場比較慘淡，大部分投資人的注意力被 AI 吸走，資金大量從幣圈轉移到股市 — 不過這對價值投資者（如我）其實是件好事情，我喜歡趁現在找尋基本面優秀、被市場低估的好項目並趁機佈局。

接下來我會根據深入各大賽道（L1、DeFi、AI）並分享我自己的分析，結合鏈上數據＋基本面寫出我的看法，敬請期待！

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在這之前，我想先送大家一份新年禮物 — 我根據所有經驗整理的「幣圈基本面 DYOR 終極研究框架」

我在 2024 年寫了兩篇關於「基本面 DYOR 研究框架」的文章 — 上集講團隊與產品，下集講盈利能力、未來展望、代幣經濟模型。這兩篇是我在 Substack 上最多人收藏的文章之一，也是很多新讀者私訊跟我說「看完之後才知道原來幣圈投資可以這樣研究」的內容。

不過那兩篇文章是分開寫的（當時隔了一個月），結構上不夠連貫，所以我花了一些時間，把整套研究框架重新整理成一份完整的 PDF 文檔 — 你現在看到的就是最終版本。

這份文檔有什麼？

這是一份你可以反覆使用的研究工具（尤其對於幣圈基本面不熟的大家）：

• 五大基本面架構完整拆解：團隊（加權 20%）、產品（20-30%）、盈利能力（15-30%）、未來展望（10-20%）、代幣經濟模型（加權 25%），每一個架構都附上我自己的研究心得、常用的數據來源、以及要注意的 Red Flags

• 賽道加權比重表：不同賽道（L1、DeFi、AI、DePIN）的研究重點不一樣。我把每個賽道的五大架構加權比例整理成表格，讓你知道研究 Solana 和研究 Aave 時，該把注意力放在哪裡

• DYOR Checklist：一份可以直接拿來用的研究清單，每個問題都附上判斷標準。研究新項目時打開它，一條一條檢查，確保你沒有遺漏任何重要資訊

• 實戰案例連結：文檔末尾附上了我過去用這套框架寫過的幾篇研究報告（Chainlink、Solana、Sui、TON 等等），讓你可以直接對照「框架怎麼用」→「報告長什麼樣」

為什麼我認為這很重要

我認為投資加密貨幣跟投資新創公司非常像 — 在這個資訊極度不對等的市場裡，只有學會分析項目的「基本面」才能大幅提高投資勝率。

想像一下：如果今天有人跟你說「我投資了一家新創公司，但我不知道創辦人是誰、產品做什麼、有沒有收入」— 你會覺得這個人瘋了。不過在幣圈，大部分人每天都在做這件事。

這份文檔的目的，就是讓你不再當那個人。

🎁 下載文檔

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還記得我之前寫過的那篇 Aave 內戰嗎？

當時 Aave Chan Initiative（ACI）的 Marc Zeller 公開砲轟 Aave Labs，指控他們透過前端 Swap 整合偷偷把每週約 $200K 的手續費導入自家口袋 — 而非 Aave DAO 金庫。

那場衝突讓 $AAVE 市值一度蒸發超過 $1.5B，社群信任降到谷底，整個 DAO 治理論壇就像戰場一樣。

兩個月後，Aave Labs 終於做出回應 — 「Aave Will Win Framework」提案！

我認為這是 DeFi 治理歷史上最重要的提案之一，表面上來看這能大幅優化 $AAVE 的估值，但背後的代價又是什麼呢？今天這篇文章，讓我從頭到尾帶你了解。

📚 文章目錄

1.0 提案核心

2.0 分潤機制拆解

3.0 Aave Labs 要求（資金請求細節） 

4.0 Aave DAO 社群反應

5.0 我的想法

6.0 Bonus：用鏈上數據算一算 DAO 未來能賺多少

1.0 提案核心：Aave Labs 到底提了什麼？

我先把 Aave Labs 在 2 月 12 號發布的「Aave Will Win Framework」Temp-Check 提案簡單拆成四個核心：

• 100% Aave 品牌產品收入歸 DAO 金庫：所有透過 Aave 品牌產生的產品層收入，不再進 Aave Labs 的口袋，全部導入 DAO Treasury

• 品牌保護方案：Aave Labs 提議成立一個 Foundation（基金會），接管目前由 Aave Labs 獨立持有的 Aave 商標和智慧財產權

• 確認 Aave V4 為核心技術基礎：要求 DAO 正式批准 Aave V4 作為未來所有開發的技術底層，不再在 V3 上開發新功能

• 建立 DAO 資助框架：既然收入全歸 DAO，那 Aave Labs 的運營成本就需要 DAO 來出 — 這就是資金請求的部分（等等會延展）

這個框架的邏輯其實很簡單：Aave Labs 放棄 Product Layer 收入，換取 DAO 穩定的開發資金

這提案通過後，理論上會把 Aave 從一個「開發公司 + DAO」的混合體，轉型成一個以 $AAVE 代幣為核心的公司 — 100% 利益對齊！

2.0 分潤機制拆解：DAO 能分到哪些錢？

這是整個提案我最興奮的部分：以前 DAO 只能收到「協議層」的費用（Protocol Revenue） — 也就是借貸利差、閃電貸手續費、清算罰金這些。但在新框架下，產品層（Product Layer）的收入也全數歸 DAO。

整體來說，DAO 未來能收到的產品收入包含：

• aave.com 前端介面費用：包含目前已經在產生約 $10M 年化收入的 Swap 整合費（對，就是之前內戰的導火線）

• Aave App：去年 11 月上線 iOS 的行動端 DeFi 儲蓄應用，目標是搶攻 Fintech 用戶

• Aave Card：綁定 Aave App 的卡片產品，所有手續費歸 DAO

• Aave Pro：針對 V4 的新型專業使用者介面

• Aave Kit：面向 Fintech 和機構的企業級解決方案

• Aave Horizon：RWA（Real World Assets）市場和機構服務

• AAVE ETP：$AAVE 的交易所交易產品，主要是 ETF

這邊有一個關鍵定義要注意：收入（Revenue）指的是毛收入扣掉「Aave Labs 需要付給外部合作夥伴的分潤、補貼、獎勵」後的淨額。

另外，Aave Labs 保留了一個彈性空間 — 他們可以把部分產品資金流（像是 Vault 收益）直接導入用戶激勵，不需要等治理週期通過，但事後會在季報中公開。

我認為這點很重要（之前有聊過），DeFi 要跟 Fintech 搶用戶，速度決定一切：如果每一筆行銷預算都要跑 DAO 投票，那根本不用打了

除了產品層，協議層也有新的收入來源 — Aave V4。

Aave V4 引入了一個「Reinvestment Module」（再投資模組），簡單來說就是把協議中閒置的流動性掃入低風險的短期收益機會 — 當 Aave 的利率低於 SOFR（擔保品隔夜融資利率，aka 無風險利率）時，這些閒置資金可以在外部產生額外利息。

根據提案的歷史數據估算，光是穩定幣的閒置資金再投資，就能為 DAO 帶來額外的可觀收入。

3.0 Aave Labs 的要求

Aave Labs 主動放棄前端的收入，那麼公司運作自然需要由 DAO 來資助，以下就是 Labs 想要換取的東西。

🔶 主要撥款（Primary Grant）

• $5M 穩定幣 → 提案通過後立即發放

• $20M 穩定幣 → 一年內線性發放

• 75,000 $AAVE → 提案通過後發放，兩年內線性解鎖

🔶 成長 / 開發撥款（Growth & Development Grants）

• $5M → Aave App 上線（用於用戶獲取、行銷、持續開發）

• $5M → Aave Pro 上線

• $5M → Aave Card 上線

• $2.5M → Aave Kit 上線（維護 + 行銷）

加總起來：$25M 穩定幣 + 75,000 $AAVE + $17.5M 里程碑式撥款 = 總計約 $42.5M+（不含 $AAVE 市值）

以目前 $AAVE 約 $127 的價格計算，75,000 顆 $AAVE 大概值 ~$9.5M，所以整體 package 大約在 ~$52M 左右

另外這只是一年的費用，2026 年 Labs 會再次向 DAO 提案，讓他們撥款進行更多開發動作。

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先跟大家拜個早年，也祝正在讀這篇文章的你，今天能和愛的人一起度過 — 認真工作、努力投資很重要，但記得生活本身也值得被好好享受，新年快樂 ❤️

在去年 8 月，我發表了一篇 EtherFi Cash 的介紹文章。當時我把這張卡評為「市面上最好用的加密出金卡」— 3% 全通路回饋、自託管帳戶、支援 Apple Pay，以及能無縫連結 DeFi，很符合我心目中「DeFi 銀行」的願景。

在這一期 Podcast，我想跟真實你分享我在使用這一張卡片 6 個月後的反饋 — 以我的經驗告訴你優點、缺點，希望能幫你更了解這一個產品。

除此之外，我還跟 EtherFi 團隊要到了 5 張 VIP 金卡的體驗名額要抽給大家，讓大家有機會體驗這張「邀請制」的最高等級權益 — 主要包含 4% 無上限回饋＋24/7 客服等等。

抽獎活動的參加方式如下：

1. 使用我的連結註冊 EtherFi Cash（舊有用戶也算）

   1. https://www.ether.fi/refer/max

2. 開啟虛擬卡，嘗試 EtherFi 卡片的服務（搭配下面的活動，最高可拿 $42 美元）

3. That’s It！

EtherFi 目前有兩個活動可以搭配當作開卡禮，兩者疊加最高可拿 $42 美元

1. Spend、Eat、Earn：新用戶在 2/28 前開卡就享有 15% 刷卡回饋（餐廳＆雜貨店）

2. 華語區新年活動：華語新用戶前 $88 消費享有 8% 刷卡回饋（餐廳＆雜貨店）

金卡 VIP 體驗名額會在 2 月底活動結束後抽出，有任何問題可以留言在下方問我！

Till Next Time，

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早安，各位天使投資人 👼

What a week！過去這週的 BTC 價格走勢應該把很多人都嚇傻了 — Fear & Greed（恐懼貪婪指數）甚至降低至 5。這種市場情緒，恐怕只有 2020 年的 Covid 及 2022 年的 LUNA/3AC 破產才能相提並論（FTX 破產時都沒有這麼糟糕）。

可怕的是，這一次的下跌完全找不到任何原因，2020 你可以說是 Covid 恐慌、2022 甚至也有 Terra Luna／3AC 暴雷，但這一次…沒有黑天鵝事件、沒有總經影響。以經驗來說，這種無支撐下跌的情況大部分是風投 or 造市商被清算才會有的力度，可以這幾天再等等看消息。

不管如何：We’re still here, and that’s what matters — 讓我幫你遠離雜訊，關注更重要的訊號，那就開始我們這一次的 MAX Digest #4！

以下是「幣圈研究筆記 Digest」的架構，我希望是 3 分鐘內能讀完的濃縮小篇幅

1.0 思考精華：把我在各大社群媒體的觀點集合起來，並延伸出一些閱讀

2.0 重點新聞：放「真正重要、能影響投資決策的新聞」，幫你去除雜訊

3.0 內容更新：我的 Substack／YouTube 近期更新（有的話）

趁著農曆新年到來，EtherFi 特別舉辦了專屬活動，只要用我的申辦連結辦卡，並在期限內刷滿 $888 美金，就可以獲得 8.88% 的刷卡返現（總共拿 $71 美金＝2100 台幣） — 配合新年的餐飲消費，我覺得算是很值得參與的活動。

EtherFi 是我最喜歡的加密出金卡，推薦給還沒有卡片的大家！

• 記得使用推薦連結，可以順便抽 VIP 金卡（4% 刷卡回饋）： https://www.ether.fi/refer/max

• 不熟悉 EtherFi 卡片的，先看這一篇：

1.0 思考精華

• ETH 正在成為收益資產：400 萬顆 $ETH 正在排隊進質押池，達到歷史高點

  • What does this mean → 流通 $ETH 減少 → 賣壓下降 → 質押收益變成長期現金流 → 越來越多人把 ETH 當「收益型資產」

  • 市場上常提到的一個觀點是把 ETH 當作「價值存儲貨幣」：相較於 BTC 有明顯總量限制（類似黃金）；ETH 有明顯經濟活動做支撐（類似美元的地位）

• Clarity Act 在白宮受阻，大家都批評 Coinbase 只是想賺錢

• 這才是實際上的 DeFi 大眾採用＝透過中心化窗口連結 DeFi

• Polkadot 時代的終結：Layer1 底層正在分出勝負

如果只是想收到我 X 的最新通知，可以我的公開 Telegram 群，那邊會記錄一些我的思考，也讓大家可以依照事件進行討論～

https://t.me/max_crypto_space

2.0 重點新聞

• V 神反思 L2 戰略，承認失敗，重新轉向 Layer1 擴容

  • V 神覺得「通用型 L2」的發展進度過慢，如不加速，那就該轉向「應用型 L2」來幫助 ETH L1 成長

  • 個人來說，L2 的代幣是我看過價值捕獲能力最差的，叫他迷因幣也不是錯誤 — 大部分錢都被建立 L2 主網的人給賺走，持有代幣的投資人什麼也分不到

  • 我預測通用型 L2 只會剩下 Base、Arbitrum（maybe Optimism），其他都需要轉型，否則在 L1 升級後就會失去價值

  • 延伸閱讀

• 紐約證交所（NYSE）公開表示，正在開發鏈上交易平台

  • 作為世界上最大的證券交易所，NYSE 也即將把股票交易上限，這代表 24/7 全天候交易、T+0 即時結算，以及鏈上股票賦予分潤投票權

  • 只不過，他們一定是用私有鏈（因為合規＋控制風險），依然沒有幫助公鏈市場的價值。接下來我會寫一篇 Layer1 板塊 deep dive，會深入一點聊這件事情

• Hyperliquid 宣布進軍預測市場，發行 HIP-4 更新

  • Hyperliquid 從 perp-DEX 成功演化，現在覆蓋現貨、永續、期權，以及預測市場的一站式平台 — 預測市場絕對是 2026 需要認真關注的板塊，Hyperliquid 這一步棋下的很迅速

  • 風險：熊市下 Hyperliquid 交易量能否持續、監管對預測市場的態度如何？

3.0 內容更新

📮 Substack 電子報

• 加密貨幣的達爾文時刻：哪些代幣值得被投資？

• 2025 加密總結＋2026 品牌方向調整

🎥 YouTube 影片

• 牛市結束後，我只留下這幾種代幣

• 2026 年，90% 的加密項目都不重要了

Till Next Time

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我還記得是在 2025 年初，那時在 AMA 裡我提出了一個想法，那就是：這輪市場，可能不會有傳統意義上的山寨季。

當時的推論其實很簡單，三個原因：

• 代幣數量指數般成長（謝謝迷因幣 launchpad，就是你 PumpFun！），我們在 2025 年發行的新代幣就高達 2000 萬種

• 市場整體可投入風險資產的資金規模，已經不足以支撐「全面起飛」的山寨行情

• 無論是項目方還是投資者，都明顯變得更聰明（更理性）

過去那套大家都很熟悉的流程 — 「建個看起來很酷的東西 → 發幣 → 接上熱點敘事 → 等待散戶接盤」 — 在前幾輪確實有效，但它高度依賴兩個前提：(1) 持續進場的新資金，(2) 對代幣價值的高度寬鬆定義。

對於前者來說，AI 熱潮分化掉了注意力及進場資金量；對於後者來說，投資者／項目方變得更聰明，只把幣圈當成純賭場，賺了一波就走（連項目方都不買自己的代幣）。

根據 CoinGecko 的統計，目前市場上超過一半的代幣（約 1,300 萬種）已經實質死亡，長期沒有任何交易量；更值得注意的是，其中 86% 的代幣死亡，集中發生在 2025 年！

我把這現象叫做「加密貨幣的達爾文時刻」— 適者生存，不適者歸零。

哪些才是能生存下來的代幣？我在以往重複分享過很多次我的理論：

如果一個代幣無法代表／無法承接項目的現金流（無論是手續費、利息、服務收費），那它本質上就不該被當成資產來看待，更不該被投資

在牛市時，蹭到相關敘事可以吸引市場注意力，取得短時間的市值泡沫（看看那時 AI Agent 多瘋），但只要泡破一破裂，代幣就回到內在價值，靠現金流撐起市值。

在今天這一篇文章裡，我會延展這個邏輯，用一些非常有趣（殘酷）的數據，帶你看清楚兩件事情：

• 哪些加密項目，仍然值得被關注，甚至值得被配置

• 又有哪些敘事與代幣，其實早已偏離經濟現實，歸零只是遲早

山寨季已死，但不是所有項目都會一起 GG — 我們要做的事情是在這一場去泡沫、去投機、去敘事的過程中，找到那些值得投資的鑽石項目

📚 文章目錄

1.0 股票能捕獲公司價值，那代幣呢？

2.0 加密貨幣的四大價值捕獲
-- 2.1 分紅（Dividends）
-- 2.2 回購（Buyback）
-- 2.3 燒毀機制（Burn）
-- 2.4 金庫控制權（Treasury）

3.0 沒有價值捕獲＝不要投資？
4.0 哪些代幣捕獲了最多價值？
5.0 你買的項目有價值嗎？
6.0 未來輸出

P.S. 時間已經逐漸接近我自己為這一輪市場所設定的 2026 Q1 檢討點，因此我也依照事前訂下的紀律，對自己的投資組合做了相應調整。相關內容與思考，我整理在這邊，歡迎參考：

1.0 股票能捕獲公司價值，那代幣呢？

很多人認為，加密貨幣之所以無法被投資，是因為 Crypto 項目無法產生現金流 — 大錯特錯。

• 除去 Tether、Circle 兩間穩定幣公司不談，鏈上交易所龍頭 Uniswap 在過去 24 小時就產生了 $5.7M 的費用

• Pump、Hyperliquid、Aave 也各有 $5M、$4M、$3M 的費用產生

真正讓代幣無法被投資的原因是：就算項目產生了現金流，這些價值也很難回到「代幣持有人」身上 — 這就是加密貨幣的價值捕獲問題

「價值捕獲」是最多加密投資人擁有的誤區，他們很容易把「股票投資」的思維帶入，認為只要項目做得好，那項目發行的代幣應該也會表現得很不錯 — 但真的是這樣嗎？

• 股票的運作方式很簡單：你買入股票代表你擁有公司部分所有權，能夠分享公司的淨利潤（以股息、回購，或是再投資的方式回饋你）

• 加密貨幣目前在法律上定義為 Utility Token（功能型代幣），擁有代幣不直接代表你能夠分享該項目的 IP（知識產權）、資產，或是現金流

舉例來說，一個去中心化交易所（DEX）每天能賺進 $2M 的手續費收入，但這些通通進入了由團隊控制的多簽錢包，並且代幣模型中也沒有規定相關的分紅機制 — 那這些收入就跟持幣者毫無關係。

項目的成功「不等於」代幣價格的成功

2.0 加密貨幣的四大價值捕獲

現在我帶你看一下加密貨幣四種常見的「價值捕獲」手段：分紅、回購、燒毀機制，與金庫控制權。

2.1 分紅（Dividends）

這是我認為最優秀的價值捕獲方式：項目協議賺到的淨利潤 — 換成現金 — 全部拿來付給代幣持有人。可惜因為監管法規的限制，只要做分紅的動作就很有可能被 SEC 認定為「證券」，所以一般項目很少會做分紅的動作。

我能想到最接近這種方式的項目是：Kaito AI — 只要質押 $KAITO 代幣，你就能收到與 Kaito 合作項目的「代幣空投」。Kaito 很喜歡以這種形式作為代幣的「賦能」，只不過這種方式非常不固定，也很不透明。

2.2 回購（Buyback）

這是加密項目裡比較常見的一種價值捕獲方式：項目協議賺到的錢，分出多少比例拿來回購自己的代幣（比較類似於股票世界裡的股票回購） ，目的是降低市場流通量，來增加稀缺性，進而提高代幣價值。

回購機制做得最好的項目是 Hyperliquid，會把 ~97% 的協議費用全部拿來「回購」$HYPE 代幣，搭配上 Hyperliquid 強勁的賺錢能力，讓 $HYPE 成為本輪最亮眼的黑馬項目。

2.3 燒毀機制（Burn）

燒毀機制跟回購很類似，都是把特定數量的代幣「移出」市場流通量，增加代幣價值 — 差別在於回購後的代幣在未來能另做他用，但燒毀後的代幣就再也拿不回來了（代幣會移動到一個黑洞地址，沒有人有私鑰）。

燒毀機制比較常見的例子是 Layer1 區塊鏈，以 Solana 來說，每一筆轉帳的費用（Gas Fees）會有 50% 被燒毀，幫助 $SOL 代幣持有人捕獲這一條區塊鏈的價值；Ethereum 也是同理，只不過是靠著 EIP-1559 來計算，沒有特定的比例。

2.4 金庫控制權（Treasury）

最後是金庫控制權，就是將協議收入統一放入金庫中。金庫通常由項目 DAO 治理，由代幣持有人質押獲得投票權，決定金庫的使用方式。通常金庫中的錢會拿來進行協議升級、做市場行銷，又或是直接拿來燒毀（增加代幣稀缺性）。

金庫作為價值捕獲方式 — 願景很好 — 但我認為這是比較弱的一種價值捕獲方式。主要原因是：DAO 的治理機制太過緩慢、並且容易被項目方所影響。

舉例來說，Polkadot 作為 Layer1 區塊鏈一直有金庫的資產可以運用，但是這些費用卻被爆出花在各種不必要的行銷上面 — DAO 的監管方式太過虛無飄渺、不夠有效率，資金自然無法充分被利用。

在分紅機制因為法規無法被實行的情況下，我自己最喜歡的價值捕獲方式是：燒毀 = 回購 > 金庫

3.0 沒有價值捕獲＝不要投資？

很多人會問：那我們是不是完全不要碰「沒有價值捕獲」的代幣？

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研究筆記 Digest #3 來了 — 這系列會把一些我的碎片化思考整理起來，附上一些我在關注的重點新聞／社群提案，讓你可以接收到我的所有更新。

因應我在 2026 的品牌方向調整，這個「研究筆記」系列在之後也會做一些改變（還在思考中）。

👉 Substack 電子報依然會是我所有輸出的匯集站，而付費支持的 MCS 會員們則是擁有最高優先級的服務目標。希望大家會喜歡這種形式的整理，有任何反饋也可以留言在下方！

以下是「幣圈研究筆記 Digest」的架構，我希望是 3 分鐘內能讀完的濃縮小篇幅

1.0 思考精華：把我在各大社群媒體的觀點集合起來，並延伸出一些閱讀

2.0 重點新聞：放「真正重要、能影響投資決策的新聞」，幫你去除雜訊

3.0 內容更新：我的 Substack／YouTube 近期更新（有的話）

1.0 思考精華

• AI 讓 Crypto／區塊鏈毫無價值？

這兩天我在 YouTube 收到一些觀眾留言，他們認為：「AI 的出現讓 Crypto 不再有價值」。

這蠻有趣的，因為我的思考「恰恰相反」：從實用性來說 AI 幾乎是幫 Crypto 打開了更多想像空間。

我的看法：AI 解決的是「效率」，Crypto 解決的是「結算、驗證與隱私」

1. 區塊鏈＝AI 的最強結算層

當 AI Agent 開始自己執行任務、購買服務、協作與結算，這個本質上就是程式對程式在互動 — 這種運作不可能依賴每天 8 小時營業時間、人工審核、封閉 API

DeFi 本來就是由程式碼構成的金融服務，加上錢包、24/7 支付與即時結算。可以說 DeFi 就是為 AI Agent 所打造的使用場景

2. AI 時代缺的是「可驗證的資訊」

AI 幻覺沒有消失，只是被包裝得更好：文字、圖片、聲音都可以生成，那怎麼驗證這是真人、是真實資訊、沒有被竄改？

光是信任平台還不夠，必須有一些可以幫助驗證的機制：ZK 讓你不用完全相信對方，也能驗證結果

3. 隱私 is going to be a major thing

AI 要變強，前提就是極度集中資料（學習你的行為、偏好、決策模式），但就犧牲了用戶的隱私。現在你感覺不到，是因為方便性暫時蓋過了代價

Crypto 世界有 TEE、ZK、FHE，能夠讓你在使用 AI 的同時，不必把隱私交出去

為什麼現在很多人還無感？這是因為 AI 還在急速擴張期 — aka 使用者不夠多、時間不夠久，痛點還沒全面顯現

但當 AI 真正被 Meta、Google 這種等級的公司全面掌握，我們的話語權只會越來越少

AI 不會淘汰 Crypto

相反，正是因為 AI，Crypto 才會發展得更好

• 重建 DeFi 項目的營利模型

  

• 股票 vs 加密貨幣投資

  

• 對於 Aave 內戰的階段性思考

• Coinbase 公司重大轉型：RWA 是未來

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2.0 重點新聞

• Aave DAO 的重大治理衝突：歷經前端 Swap 費用爭議後，Aave 治理風波暫告一段落。創辦人 Stani 承諾Aave Labs 未來將與代幣持有者分享非協議層收益，並於 DAO 論壇提出品牌資產歸屬方案

  • Substack 延伸閱讀：Aave 內戰開打：拿著 AAVE 代幣，你到底擁有什麼？

• 全球首個隱私啟用的開放區塊鏈網路 Canton Network ：Canton Network 正式成為 DTCC、Nasdaq、美國財政部等 30 多家傳統金融巨頭的首選合作區塊鏈，目前已累計處理超過 6 兆美金實物資產，每日美國國債約 3500 億美金，穩居 RWA 與機構級 DeFi 領先基礎設施地位

  

• $BTC 量子威脅最新共識：主流開發者（如Adam Back、Jameson Lopp）將量子威脅視為遠期風險（20-40年後），未來十年量子電腦將有機會破解當前 ECDSA 簽名系統，屆時將有約 400 萬枚 $BTC 處於高風險狀態；因量子抗性升級需至少 3 - 5 年準備。

  • 少數專家提醒 2026-2028 年應逐步部署（如 BIP-360、錢包支援），避免未來硬分叉風險。另一方面 Vitalik 也表示將 2028年設為準備里程碑年，以太坊在優先強調協議安全情況下必須完成完整抗量子對抗性，擺脫內嵌的 ECDSA 簽名依賴性

• Zcash 的 CEO 下台 ：Zcash 核心開發團隊包括前 CEO Josh Swihart 源於治理爭議和對於開發活動放緩不滿，指控董事會改變僱傭條款、干預獨立性。在1 月 9 日正式宣告離職，同日幣價單日高達跌幅 14%–21%。團隊離開後創立 cashZ 錢包專案，將其定位成為可擴展的隱私支付解決方案，後續將依舊專注於 Zcash 生態系統內的應用層創新。

• Solana 宣布將整合進 X 應用：Solana 官方宣布 X 應用將推出 Smart Cashtags 功能，允許用戶發布 Solana 代幣並查看圖表和新聞。此消息由 X 產品負責人 Nikita Bier 同日稍早確認，計劃於 2026 年 2 月公開發布，未來將能通過 X 標記實現到端加密轉帳、Defi 操作、NFT 鑄造等功能。由於 Nikita Bier 同時擔任 Solana 顧問，部分質疑者也提出是否有平台偏好特定區塊鏈等利益衝突疑慮。

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3.0 內容更新

📮 Substack 電子報

• 2025 加密總結＋2026 品牌方向調整

• Web3 金融的終局形態：加密 NeoBank！

• Aave 內戰開打：拿著 AAVE 代幣，你到底擁有什麼？

• 2025.12 會員 AMA：央行開啟印鈔機、哪些項目被低估？

🎥 YouTube 影片

• 加密銀行適合一般人嗎？｜ft. EtherFi CEO Mike Silagadze

• 拿著 AAVE 代幣，你真的擁有 Aave 嗎？

• FED 開啟印鈔機，但這一次有一點怪...

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先跟大家說聲抱歉，我在聖誕節那幾週重感冒（美國 Flu 好可怕），在床上躺了大概兩週，直到一個禮拜前才感覺身體好一些，整體更新頻率低了很多 — But I’m back now！

好在我感冒的時間是美國聖誕節＋過年，整體加密界除了 Aave 內戰外其實沒有太多需要關注的事件（我有寫過一篇文章，沒看的記得去追一下進度）。

今天這一篇文章，我想要對 2025 做個簡單總結，並跟大家分享 2026 年的 MCS 的品牌計劃！

2025 加密市場總結

2025 年對於 Crypto 是極其重要的一年，因為 SEC 主席的替換、川普的上任，以及參眾議院的改選，讓監管單位對於加密有 180 度的轉變（還記得 2024 年連 Uniswap 都被 SEC 告上法庭嗎），來看看 2025 幾個重要的里程碑：

• BTC、ETH 上線了現貨 ETF（現在又多了 XRP、SOL、LINK…等等）

• 針對加密項目的法律訴訟大多都被 SEC 取消，轉而鼓勵創新

• 穩定幣天才法案（GENIUS Act）順利通過，企業開始大量採用穩定幣做結算

• SEC 發佈 Project Crypto，稱「未來金融市場在區塊鏈上」

• 穩定幣市值持續上漲（$200B → $300B）

• 以太坊成功進行兩次大升級（Pectra、Fusaka），讓它更快速、更便宜、更去中心化

過往大家覺得「加密貨幣」只是洗錢、犯罪代名詞，但是現在各大加密資產正站在與美股同等的位置，能被退休基金、投資機構買入，並且我們還有支持加密的主管機關。

What more can you ask for？

然而，從資產價格的角度上看，很多人也許覺得 2025 年是加密失敗的一年，畢竟除了比特幣屢創新高外，山寨幣整體的表現並不理想。

為什麼山寨幣表現不理想？我認為歸因於兩點：「Crypto 不再是最酷的東西」及「估值方式改變」

• Crypto 以往被冠上「下一代網路」「Web3」的美譽，但隨著 LLM、AI 的爆發，大家發現這一邊的敘事、想像空間更大，資金自然都跑去追逐 AI 相關的投資標的（看看今年 Tech 公司的表現）

• 隨著 Crypto 成為主流資產，我們看到更多 TradFi 資金進場，而這些基金在投資項目之前，看的不再是技術面、籌碼面，而是項目基本面（盈利模型、產品價值、護城河）— 我們已經可以看到幣圈估值系統在往這種體系靠攏，未來會更加極端

讀到這裡，你可能會對 Crypto 的山寨市場感到悲觀，甚至開始懷疑是不是該乾脆轉去投資 AI — 但我其實樂於看到這樣的轉變！

因為這代表 Crypto 正在真正融入既有體系：穩定幣開始成為實際使用的交易單位，區塊鏈逐漸成為金融結算與資產發行的基礎設施 — 這不正是我們過去一直期待的「加密大眾採用」嗎？

在這樣的過程中，加密新創會經歷一段「成長陣痛期」：沒有實際價值、沒有 PMF、無法建立穩定盈利模型的項目，終究會被市場淘汰；剩餘留下來的，才會是那些真正具備競爭力、也值得長期投資的項目

根據 Garner Hype Cycle（技術成熟度曲線），每一種新科技、技術都會經過幾個階段，分別是「誕生期」、「高峰泡沫」、「低谷期」、「穩定爬升期」、「實質生產期」。

• AI 作為新技術，正在誕生期 → 高峰泡沫的階段（藍色）：一切都很新鮮、夢想很大、敘事空間足夠，大家都在追逐這些「有可能成真的泡沫」

• Crypto 則正在低谷期 → 穩定爬升期的階段（橘色）：泡沫已經破裂、夢想被證偽，只存留下一些「真正能提供價值」的項目

這也解釋了為什麼即便整體是山寨熊市，基本面扎實的項目依然能表現得不錯：我們看到 Hyperliquid 正在改變人們對鏈上交易的使用習慣，也看到 Aave 的 TVL 持續攀升，資金規模已經接近全球前四十多大的銀行體系。

只要價值真的存在，估值終究會跟上：這是一個健康的調整過程

2025 MaxCryptoSpace 年度總結

在 2025 年，我們總共出刊了 44 篇文章，其中包括 12 篇會員 AMA 的月度回顧（一次都沒缺席）、7 篇 MaxAlpha 訪談、以及 8 篇深度項目研究報告。

大家應該有注意到，我在 2025 刻意把更多時間放在「會員月度 AMA」上面 — 主要目的是想在資金充沛、充滿雜訊的牛市中帶大家「用最少的時間，了解市場上的真正重要的趨勢」。再搭配上偶爾一次的「MaxAlpha 訪談」，希望能給大家從創辦團隊方向的思考，增加不一樣的思考方式。

老實說，我自己是很喜歡 AMA 這個形式的。它需要大量準備，從資料整理、敘事結構、PPT 製作，到直播時的即時互動，投入的心力不亞於一篇完整的研究報告，而且我也收到了很多正面的回饋。

但隨著市場節奏放緩、資金偏好改變，我開始反思一件事：如果我長期把大部分心力放在追時事、即時反應市場，會不會反而壓縮了能深度思考的空間？

這也是我對 2026 年 MCS 方向重新思考的起點。

2026 MaxCryptoSpace 轉型方向

MaxCryptoSpace 電子報的成立初衷，是輸出深度、高價值的基本面報告，讓你知道哪些項目真的有價值、哪些敘事只是短期熱度，並找到 Web3 的下一個 Tesla、Apple。

我想在 2026 年回到這個方向 — 更精準地說，是回到「用基本面找到 💎」這件事。

過去一年，我花了很多時間替大家過濾雜訊，但隨著 LLM 與各種 AI 工具成熟，我越來越確定：去除雜訊正在快速商品化，資訊會變得越來越即時、越來越便宜，也會越來越不值錢。

真正稀缺的，反而是經過深度思考之後，能夠長時間成立、可以反覆使用的清晰洞察

因此在 2026 年，我會刻意減少追逐短期價格走勢，把更多時間投入在拆解加密市場背後的結構，用基本面、現金流與代幣經濟去驗證哪些敘事可持續（哪些又只是曇花一現），並建立可以長期使用的投資思考框架與理財步驟。

這些會是更長青、能反覆使用的內容，我相信會給大家帶來更長遠的價值，也能把我從「必須一直追蹤各種時事」的壓力中解放出來。

因此，在內容形式上，接下來會有幾個重要轉變：

• 會員 AMA 不再是每月例行公事，而是發生在我認為值得停下來一起對齊的時候

  • 目前的想法是每個季度做一次線上直播（頻率降低，但每次會更完整）

• MaxAlpha 訪談不再是固定內容形式（除非真的是很值得訪問的來賓）

• 更多關於項目基本面的追蹤與展望

  • e.g., Chainlink／Solana／Ethereum 項目追蹤＋2026 展望

  • e.g., Uniswap 費用開啟，$UNI 估值落在哪裡？

• 更多產業敘事的洞察報告

  • e.g., DeFi 板塊洞察：哪些項目最值得投資？（$SKY $ENA $UNI $AAVE）

  • e.g., Crypto AI 板塊洞察：泡沫後還有價值嗎？（$TAO $VIRTUAL）

• 更多投資理財的步驟

  • e.g., 靠穩定幣建立被動收入

  • e.g., 合理運用「新幣上市」賺取高額收益

  • e.g., 獲利／止損出場策略

• 更多關於產業大局的思考與框架型文章

  • e.g., 幣圈估值方式的改變：為什麼現金流會變得更重要

  • e.g., 從 Aave 看 DeFi 的真正護城河

  • e.g., 最容易被低估的三個結構性風險

另外，給年付費會員的 Telegram 會員群依然會存在，我會把關於短期時事新聞的思考＋討論都盡量放在裡面，也依然會隨時回答任何問題。

我的投資風格依然是以價值投資、長期持有為核心 — 喜歡在項目尚未被市場充分理解、仍被低估時進場，嘗試在 Web3 產業中找到真正有機會成為下一個 Tesla、Apple 的長期價值標的

這一點沒有改變，也會繼續是我努力的方向

最後，謝謝所有付費會員一路以來的支持。你們的訂閱，讓我能用更長的時間尺度去寫內容、去研究、去思考。

我依然對 Crypto 產業充滿希望，希望 2026 年我能陪你們走得更穩，也寫出更好的作品。

Till Next Time

🕵️ Web3 研究員＋天使投資人 Max

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Crypto NeoBank（加密新興銀行），是我在 2026 年最看好的關鍵發展方向之一。

原因很簡單：在所有 Web3 應用裡，它最有機會把加密資產真正推進到「日常生活層級」— 讓一般用戶不用先變成 DeFi 專家，也能在日常支付與資產管理中，自然用上 DeFi 的槓桿與效率。

我們過去聊過很多次：DeFi 解決的是資產效率、收益與鏈上組合性；但真正卡住大規模採用（Mass Adoption）的，一直都是「高使用門檻」—流程太複雜、體驗太碎片化、以及「用戶根本不知道怎麼開始」。

NeoBank 在做的事情就是「把 DeFi 包裝成金融產品」，讓你像用銀行 App 一樣，把錢放進去、管理、消費，同時在後台跑收益與資產配置。

EtherFi 是目前最接近我心中 NeoBank 定義的項目之一：自我託管的帳戶體驗、可用於真實世界的支付工具（卡片），再加上一套由淺到深的 DeFi 產品層級，讓用戶可以逐步把資產效率拉起來

當支付、自託管、DeFi 這三件事被整合在同一個產品裡，加密就不再只是投資工具，而會開始長得像一個完整的金融體系。

在今天這期 MaxAlpha 訪談，我邀請到 EtherFi 創辦人兼 CEO Mike Silagadze，一起深入拆解：什麼是 Crypto NeoBank、EtherFi 如何打通所有通路，成為 DeFi 銀行？

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本期內容優先開放給付費會員觀看，稍後會上架 YouTube 並開放給全部會員

📚 影片時間軸

🔶 [01:23] Part 1: EtherFi 是 NeoBank？差在哪？
　・非託管 vs 傳統銀行的最大差異
　・為什麼我們需要 crypto-native banking？
　・跟 Plasma、Mantle、Revolut 比，EtherFi 優勢在哪？

🔶 [05:52] Part 2: EtherFi 三大核心產品（Stake、Liquid、Cash）
　・一般用戶如何實際使用整個 EtherFi 生態
　・三大產品如何互補，形成一體化體驗

🔶 [07:54] Part 3: EtherFi Cash 卡，讓 DeFi 進入日常生活
　・Cash 卡 vs 傳統／加密信用卡的差異
　・支援穩定幣即時扣款 or 抵押借貸兩種模式
　・後台流程全解析（信用查核、發卡銀行、Visa 配合）
　・自託管錢包的真正意義與實作方式
　・如何應對盜刷與風險控制（還有 Max 的刷卡小撇步！）
　・把 ETH/BTC 抵押當 MicroStrategy 玩？有風險但可行！

🔶 [20:09] Part 4: Staking 與 Restaking 策略解析
　・什麼是 restaking？解決了什麼問題？
　・在 EigenLayer 生態中的定位與差異化
　・Lido、Rocket Pool 跟 EtherFi 的對比

🔶 [23:09] Part 5: Liquid 產品深入解析
　・Liquid USD 是什麼？報酬從哪裡來？
　・用戶資產如何被部署到 Aave 等 DeFi 協議
　・風險控管方式與 Max 對保守風格的評價

🔶 [26:57] 特別亮點：交易功能（Trading）即將上線！
　・整合 Hyperliquid，開啟槓桿交易新模式

🔶 [28:30] Part 6: 商業模式與代幣經濟（$ETHFI）
　・公司如何獲利：Staking 收費、Liquid 管理費、刷卡分潤
　・$ETHFI 如何回饋？5000 萬美元的買回計畫說明

🔶 [31:42] Part 7: 願景與挑戰｜未來 3 年 EtherFi 要走多遠？
　・從 50k 用戶走向百萬級規模
　・面對傳統金融巨頭的挑戰，DeFi 的優勢在哪？
　・產品開發瓶頸：Android、語言、本地支付對接
　・社群回饋機制是最大優勢（Max 狂讚反應速度！）

🔶 [35:56] 結語｜Max 的推薦與社群邀請
　・絲滑體驗值得一試
　・加入華語 Telegram 群組，一起刷卡賺回饋！

延伸閱讀：

• 我的 EtherFi 卡片推薦碼： https://www.ether.fi/refer/max

• 中文 TG 討論社群： https://t.me/etherfi_cn

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Aave 內部正在經歷一場「內戰」：由開發者組成的 Aave Labs，以及由 $AAVE 代幣持有者組成的 Aave DAO，正在針對 Aave 未來的經營方式展開一場激烈討論。

這場討論的定案，不只會影響 Aave 項目的估值，還會連帶影響其他 DeFi DAO 的治理方式。

問問你自己：當你買入 DeFi 項目的治理代幣（如 $UNI $AAVE），你到底擁有什麼東西呢？

我會用今天這期內容帶你快速了解這個事件！

What Happened？

Aave 在近期整合了 CoW Swap，讓使用者可以直接在 Aave 介面內完成代幣交換（swap）。不過社群很快發現，透過這個「新介面」產生的 swap 手續費，並沒有流向 Aave DAO 的金庫，而是進入與 Aave Labs 相關的地址。

這個發現不是憑空猜測，Aave 治理論壇裡有人直接貼出鏈上交易紀錄，並指出每週 swap 收益已經不再進入 DAO 金庫。這對於 DAO 將是一年 $10M 的損失。

這件事迅速在治理圈引發討論，原因也很好理解：過去類似的 Aave 前端整合（例如 ParaSwap）都曾經將部分收入回饋給 DAO，市場自然會期待「官方入口」所產生的收入，至少應該受到 DAO 的監督。

從表面上看，這是一場「收入歸屬權」的爭議，但如果我們把視角拉遠一點，你會發現這其實是 DeFi 項目的一個老問題：「協議層、應用層、代幣治理權之間的邊界模糊不清」

現在大家都在觀望著 Aave 這次的解決方式。

Aave 項目現況

要完全了解情況，你需要知道 Aave 的運作方式 — 項目大致可拆分成兩大層面，分別是協議層＆應用層：

• 協議層（Protocol layer）

  • 指的是鏈上可驗證、可組合的核心借貸系統，包括資金池、利率模型、清算邏輯、抵押率與風險參數等，確保了 Aave 的安全性

  • 由 Aave DAO（$AAVE 代幣持有者）負責

• 應用層（App / Product layer）

  • 這是使用者進入 Aave 的主要介面，包括網頁前端、UX、手機應用程式，確保用戶能簡單、輕易的使用 Aave

  • 由 Aave Labs（Aave 產品＆工程團隊）負責

在大多數情況下，Aave Labs 與 Aave DAO 是高度協作的關係。Labs 擁有 Aave 的產品 IP（包括 X 賬號），負責主導前端產品與協議升級（如 V3、V4）的設計／產出 — 這些升級方案再交由 DAO 透過治理與投票決定是否上線。

簡單來說，Labs 負責「怎麼做」，DAO 決定「能不能做」。在利益一致時，這套分工運作得相當順暢

但當利益出現衝突（例如這一次事件），分歧就會浮現：

• Aave Labs 認為，CoW Swap 的整合屬於前端產品決策，並未動到協議底層，因此不必自動歸屬 DAO

• Aave DAO 則認為，只要是官方入口所產生的價值，就應該優先回到國庫，或至少由治理決定；加上過去 ParaSwap 的收入曾流入 DAO，這次卻改變慣例，才讓衝突被放大

兩邊的立場其實都有道理。這次的前端整合，Aave Labs 確實有權自行決定，也沒有直接動用 DAO 資金；但反過來看，Aave 的官方前端幾乎就是唯一的協議入口，而一旦這個入口開始變現，就會影響 $AAVE 代幣的價值捕獲能力

這種情況不是第一次發生

在 CoW Swap 事件之前，Aave Labs 曾在今年 3 月提出 Horizon，一個專門為機構、RWA 打造的 Aave 前端，並且想要使用 DAO 的金庫資助。

在治理提案他們提到：想要為 Horizon 發行一個新代幣，並搭配分潤機制給 $AAVE 代幣持有人。

為新項目發行代幣並搭配分潤機制看起來有道理，但實則削弱了 $AAVE 代幣的價值捕獲能利，也讓 DAO／Labs 的利益變得更不對齊。

這個事件最後的結局是：各退一步。Horizon 依舊上線，但是 Aave Labs 也不會為這個前端發行新代幣。

DAO／Labs 的利益依然沒有完全對齊

這個事件其實跟 CoW Swap 事件的核心一模一樣：當 Labs 有野心想要往外擴張產品，但 DAO（aka 代幣持有人）卻完全不知道自己能捕獲什麼價值。

來看看老大哥 Uniswap：前車之鑑

這件事發生後，我第一個想到的其實是 Uniswap。因為在「代幣治理協議層」與「Labs 掌控應用層」這條路上，Uniswap 早就把所有可能的衝突都走過一輪。

過去幾年，Uniswap Labs 曾做過兩件高度具爭議的事，而且邏輯其實和今天的 Aave 很像：

• 左圖：Uniswap Labs 曾在官方前端啟用「介面費用」，這筆收入完全歸 Labs 所有，並未回饋給 $UNI 代幣持有人

• 右圖：Uniswap Labs 在未經 DAO 討論的情況下，主導推出自家 L2（Unichain），其經濟利益同樣直接回到 Labs

這兩件事本質上都在傳達同一個訊息：協議是 DAO 的沒錯，但入口與產品是 Labs 的，而 Labs 可以選擇如何變現

也許正是這種長期的利益錯位，最終逼出了今年 11 月的轉折點 — Uniswap 正式啟動 Fee Switch，並同步宣布 Labs 將放棄前端、錢包與 API 的收費模式，轉而專注推動協議本身的成長。

Uniswap 最終選擇把 Labs 的行為，正式納入 $UNI 代幣的價值捕獲體系！

現在，Aave 正在經歷類似 Uniswap 的這個成長陣痛，而這場內戰的結果將會決定 Aave 未來的發展軌跡 — 是兩者將利益模型對齊並一起發展，又或是依然各自為營，互相牽制？

事件思考

這起事件才剛開始，雙方仍在各自表達立場，短期內應該不會有答案。

以下分享我目前的階段性思考：

1. 很多人建議把兩者合併就好了 — 我持反對意見！Aave 的成功離不開雙方合作，兩者都有存在的必要。Aave Labs 提供的是工程能力、產品速度與用戶成長；Aave DAO 提供的是去中心化治理、協議安全與長期信任

   1. 把 Labs 歸進 DAO：產品速度緩慢、什麼決定都要經過緩慢的治理週期，這還怎麼打敗傳統金融？等產品上線我都已經 80 歲了

   2. 把 DAO 歸進 Labs：中心化風險、協議安全性會受到質疑， $AAVE 代幣沒有存在的必要

2. Aave DAO 是在 DeFi 裡最活躍、最成功的組織，我希望兩方能像 Uniswap 一樣達成某種利益分配方案，這樣才是 Aave 能長久經營的關鍵

   • 例如 Aave DAO 使用代幣收購 Aave Labs 的部分股權，單純成為分潤股東

   • 又或者 Aave Labs 在使用 DAO 金庫做相關產品時，先制定好分潤機制

3. Aave 的 IP、網域目前都在 Labs 手中（原因是 DAO 沒有法律實體，無法擁有 IP），我認為應該找方法把這些轉移回 DAO 手中，目前這個提案就是在做這件事情

4. Labs 在做重大決策時，應該給 DAO 更多透明度。就算是前端產品，只要用了 DAO 的品牌、IP，甚至歷史上拿過 DAO 的資源支持，治理層至少應該被事前告知，而不是事後才發現

5. 如果 DeFi 真的想成為傳統金融的替代方案，那這種 DAO 與開發團隊之間的權責關係，就不能再靠默契運作。規則必須事先講清楚，價值捕獲也必須能被驗證

作為 $AAVE 投資者，我依然看好 Aave 的長遠發展，這是少數 DeFi 裡值得長拿、投資的項目 ，也期待這件事能完美落幕。

這次事件在某種意義上是在逼 Aave 直面問題（it’s a good thing）— DAO 不一定要拿走所有現金流，但至少要清楚自己在捕獲什麼；Labs 可以營利、做產品，但前提是規則透明、授權清楚

對我來說，「價值捕獲能力」始終是投資 DeFi 代幣時最重要的事之一。

作為天使投資人，我們需要搞懂自己到底在投資什麼，代幣有沒有長期價值。

Till Next Time 🕵️

🕵️ Web3 研究員＋天使投資人 Max

EtherFi Card 正在舉辦一場 10% 的 Cashback 活動（刷卡回饋 ETH），如果你正在找一張好用的加密出金卡，我首推的就是這張（無年費、自託管錢包、3% 全通路回饋）。

以下簡單把步驟列出來：

1. 使用 Max 連結申辦 EtherFi 卡片（開啟 10% 回饋，可以抽 VIP 金卡）： https://www.ether.fi/refer/2e4cc55b

2. 完成 KYC、開啟虛擬卡（可加到 Apple Pay 裏面）

3. 充值 USDT、USDC（建議走 Base 鏈，手續費很低）

4. 前 $350 美元有 10% 刷卡回饋，可以拿回 $35 美金

5. 其餘消費依然享有 3% 刷卡回饋

關於卡片的詳細資訊，可以看我寫過的這篇文章：

完整活動連結，我整理放在這邊

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你看到這封信的時候，我應該正在飛機上，準備飛到美東去過聖誕節，先提早祝大家聖誕快樂，之後會發一篇關於我投資組合的更新！

12 月是一個充滿「雜訊」與「訊號」的關鍵月份：一方面 FED 降息一碼，並啟動了 RMP（開啟印鈔機？）；另一方面日本央行準備升息，資金的流向又再次變得複雜。

而在這些宏觀數據背後，幣圈採用一點都沒有慢下：從最保守的 Vanguard 180 度轉向擁抱 Crypto、Coinbase 即將推出代幣化股票，甚至 SEC 都宣告「美國未來金融會在區塊鏈上」，給予一切支持！

在這次的會員 AMA 中，我會拆解全球流動性的真實狀況，也想跟大家討論：當華爾街用傳統財報模型算不出 ETH 的價值時，我們該如何建立屬於幣圈的估值體系？

（因應許多會員敲碗，文末有放 AI 文字總結，歡迎取用！）

以下是這次 AMA 的 Agenda：

• 市場總覽

  • FOMC 會議一覽

  • 重要總經數據（CPI, 失業率, GDP）

  • 鏈上＆鏈下資金

  • 關鍵新聞

• 敘事／生態解析

  • 市場前瞻：牛市 2026 回歸？

  • 傳統估值模型 vs 幣圈估值模型

  • 走過牛熊的優質項目（我的關注清單）

• 交易所 VIP 值得開啟？

• 資產配置更新

• Q＆A

有任何反饋歡迎讓我知道，歡迎成為 MCS 會員支持我的獨立研究！

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• 每月 AMA：線上直播熱點敘事＋資產配置，讓大家問問題問到飽

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