入圈 7 年，還是看錯這輪牛市（我的復盤）

May 24, 2026

∙ Paid

早安，各位天使投資人 👼

這篇我想試試看不一樣的風格，用短文＋Bullet points 的方式分享一些我的思考 — 涵蓋範圍比較廣，從穩定幣、L1 公鏈，到監管框架、未來佈局，希望大家會喜歡這種短、快的形式。

（喜歡的話幫我按個愛心讓我知道，以後可以多點這種形式）

我進來幣圈已經是第 7 年，但感覺每一輪的市場牛熊輪迴都讓我學到不一樣的東西 — 第一輪我學到資金輪轉的方式（BTC → ETH → Alts），第二輪學到風險管控的能力（FTX、Nexo）。

而這一輪由合規驅動的牛市（ETF 通過、BlackRock 進場、RWA 代幣化），則跟之前由 FOMO 情緒驅動的週期完全不同，讓我學到了更多東西，以下就做一些思考的整理紀錄與分享

1. 低估了機構進場後想要「自建」的慾望

這輪牛市的轉折點，是源於 BlackRock 的 BTC ETF 通過，加上 SEC 與美國國會改組打開了幣圈監管大門 — 讓傳統大資金終於能合法進場佈局。

但進場後，這些機構發現一件事：完了，Crypto 現成的基礎設施跟他們沒半點關係。那他們賺什麼？不行不行，需要補救！

而與其用別人已經建好的基礎設施（像 ETH、SOL），不如自己建 — 這樣才能把原有的客戶、分發管道、監管關係，直接灌到自己的 entity 上，形成利益最大化

於是我們看到：

這些巨頭本身體量龐大（資金＋用戶），進場幣圈自然會對 Crypto Native 的基礎設施造成擠壓。

大機構把客戶和流動性圈進自己的鏈，這對 Crypto 原生公鏈來說就是「直接抽血」。

$ETH 這輪的表現就是最好的例子。就算有 Bitmine 這種公司大量累積 ETH（持倉接近 ETH 流通量的 5%），以太坊的市場份額還是被稀釋了（61% → 52%）。

ETH 這個公鏈一哥都守不住市場份額，那些排在後面、喊著要當「以太坊殺手」的 Alt-L1（Cardano、Avalanche、Polkadot）更不用說，自然一路流血

因為 BTC 的敘事是「價值儲存」 — 機構自建再多條鏈，也不會取代「數位黃金」這個功能。其他所有 L1 的敘事（智能合約平台、DeFi 基礎設施）恰恰都正面對上機構的私有方案 → 被侵蝕的就是它們。

隨著華爾街、大機構變相承認 BTC 的地位、決定不跟它競爭，Bitcoin 的未來威脅大概只剩下量子攻擊。我聽到有些人擔心華爾街進場會讓 BTC 太過中心化、失去 Cypherpunk 精神，但我認為這是 BTC 成為「數位黃金」的必經之路：

BTC 的市值建立在「成為數位黃金」這個敘事上，所以該看的 metric 是：金融市場採用率（多少人用）、抵押借貸能力（能不能拿它借錢）、對衝通膨能力（避險）
目前 BTC 跟 NASDAQ 的連動性還是太高，代表多數人仍把它當風險資產 — 這需要時間推進，不過看起來走在對的路上

ETH 的 L2 策略是一把雙刃劍：

而現在，大部分 L2 死死卡在 Stage 1 of Decentralization（去中心化第一階段），遲遲不往下走，於是 L2 一直在分流 ETH L1 的底層價值：

ETH 主鏈太重、短時間 scale 不上去 → 先用 L2 扛交易 → 手續費被 L2 吸走 → L2 自建了一座城，就不想把控制權交回去
成也 L2，敗也 L2

單純套用以往「山寨季資金循環」那套去佈局，這輪會被懲罰（就像我）。