早安,各位天使投資人 👼
是時候聊聊 Cardano 了:身為一個 2017 年主網就上線的 OG 項目,許多幣圈玩家應該對它都不陌生,甚至很多人都是 $ADA 代幣持有者。在這篇文章,讓我們從基本面切入,看看 Cardano 是否真如大家想像的這麼美好、在 2024 有沒有什麼值得期待的發展、以及我對 $ADA 的幣價分析。這篇是半公開報告(免費訂閱的讀者可閱讀 up to「盈利能力」前的內容)。歡迎使用付費訂閱支持我的報告產出 🔥 喜歡也請幫我按讚,或是留言給我反饋,以下正文。
🕵️ 註:這是我的研究分析,不是投資建議,投資前要做好自己的功課(DYOR),任何投資都有風險!我在文章後面也會公開我是否有持倉 $ADA、以及對他的幣價預測。
文章目錄
0.0 Cardano 項目簡介
1.0 Cardano 團隊
2.0 Cardano 產品與服務
3.0 Cardano 未來展望
4.0 Cardano 盈利能力
5.0 Cardano 的風險&挑戰
6.0 我的預測與想法($ADA 幣價)
7.0 參考資料
0.0 Cardano 項目介紹
Cardano 是一條 Layer 1 區塊鏈,如果要用一句話形容他,我會說:「最重視鏈上治理、最講究去中心化的區塊鏈」,相較於 Ethereum 追求極致安全性、Solana 追求極致效能 — Cardano 追求的是建構一個能穩健發展、人人都可以參與的區塊鏈世界。
Cardano 是一條 POS 區塊鏈,使用 Ouroboros 作為共識機制(Polkadot、Mina 後來也選擇使用這種機制),TPS 大約是 10 左右。單方面看 10 感覺很慢,然而 Cardano 的會計系統(EUTXO)允許使用者把多個交易打包成一個送出,因此實際速度比 10 還高許多。隨著 Cardano 的 Layer2 升級(Hydra),理論上 TPS 將可以達到 3M 左右。
另外一點很有趣的是:Cardano 區塊鏈的發展圍繞著「科學研究」的形式來開發。
什麼叫「科學研究」形式?簡單來說,Cardano 的每一個區塊鏈重大進展都需要工程團隊、數學家、科學家的 Peer Review(多方審查),然後才能進行開發。他們認為這種形式有助於減少代碼錯誤、增強區塊鏈堅韌程度的優點。
這種方式是蠻穩健的,但缺點也顯而易見:「慢」。身為 2017 年就上線的區塊鏈,本該有著先行者優勢,但它竟然在 2021 年才擁有智能合約功能(整整 4 年!),導致現在鏈上的 DeFi 成熟度、TVL 總量相較於其他幾條鏈並沒有特別優勢(這些我們報告後面會提到)。
1.0 Cardano 團隊
要看項目會不會成功,團隊是關鍵中的關鍵。我們照樣先來看看 Cardano 的團隊,包括項目團隊、投資機構、合作夥伴、社群。
1.1 項目團隊
Cardano 由 Charles Hoskinson 跟 Jeremy Wood 在 2015 年創辦,這兩人都曾是以太坊團隊的核心成員。我們這邊主要看看 Charles Hoskinson — 他是 Cardano 的門面,同時也是區塊鏈領域的 OG 級人物。
Charles Hoskinson 畢業於美國克羅拉多州的 CU Boulder(數學碩士),是以太坊最初的 8 位創辦人之一,也曾經當過以太坊基金會的 CEO,最後因為與 Vitalik 意見相左而在 2014 年選擇離開以太坊並創立了 Cardano。據說爭吵的原因是 Charles 想將以太坊轉為營利組織,而以 Vitalik 為首的團隊則認為 Ethereum 應該繼續維持原有的(非營利)形式。
Charles 本身的技術實力沒有 Gavin Wood(Polkadot 創辦人)、Vitalik Buterin(以太坊創辦人)這麼強勁,感覺是一個比較偏行銷、管理型的人才。另外,Charles 很常在他的 個人 YouTube 上直播,與社群更新 Cardano 的目前進展、合作夥伴,是個超接地氣、很討喜的創辦人
Cardano 區塊鏈背後的團隊主要有三個 — IOG(Input Output Global)、EMURGO、Cardano Foundation。
IOG:Cardano 背後的工程團隊,總部在美國,由 Charlies Hoskinson 主導,負責設計、建構與維持 Cardano 區塊鏈,目前有 300 人上下
EMURGO:Carano 背後的營利組織,總部在新加坡,主要負責開發、支持並孵化商業機會,並幫助將業務整合進 Cardano 生態系,目前大約 50 人上下
Cardano Foundation:Cardano 設於瑞士的非營利組織,主要負責發展 Cardano 生態系的各項應用、提供教育資源
這三個團隊互相分工合作,彼此都在 ICO 時期獲得了一定比例的 $ADA 代幣作為啟動資金。目前 Cardano 的發展依然是這三者說了算,但隨著 Cardano 繼續朝著去中心化發展(關鍵更新是 CIP-1694,預計今年發生),這三個機構將會退位,改由社群控制 Cardano 金庫,以鏈上治理的方式主導區塊鏈的走向
1.2 VC 投資機構與投資人
Cardano 背後沒有大型 VC 注資,籌資的方式主要是透過 ICO(Initial Coin Offering),這種公平發行的方式一大程度避免了巨鯨出現,並加強了 Cardano 的去中心化程度。根據資料顯示,Cardano 總共發行過 5 輪 ICO,總共募得 $62.2M 美元,佔 $ADA 總量的 58% 左右。
1.3 合作夥伴 Partnership
通常寫到這邊我會蠻興奮,不只是因為我喜歡看各大項目之間的合作,而是這種資料通常也非常好找(項目都喜歡吹捧這種合作消息)…但 Cardano 官網竟然沒有列出他們的合作夥伴,甚至網路上資訊也非常分散、缺乏更新,以下是我找到的一些的合作。
New Balance:專案名稱叫做 NB Realchain,這是零售業與區塊鏈間的合作,New Balance 可以透過區塊鏈技術來驗證賣出產品的真實性。只是這個 2019 傳出的消息到 2024 都還沒有任何更新,無法知曉合作是否已被終止
IBM:在 Charles 的 YouTube 直播中曾提到,會與 IBM Research 合作建構一個分散式的軟體系統,但這個專案目前沒有公開新聞稿,也沒有任何更新
衣索比亞政府:專案名稱叫做 Atala,Cardano 會幫助衣索比亞建構他們的數位身分證、資產系統、治理架構,是個非常值得期待的合作,但似乎 8 個月前就停止更新了
COTI:在 Cardano 上建構了 Cardano Pay 與 DJED 穩定幣,是 Cardano 的重要夥伴之一,但似乎對 Cardano 的發展速度感到憂慮,最近轉向與 Ethereum 合作建構了 Layer 2
Polkadot:Cardano 即將發行的 Partner chain 會使用 Polkadot 的 Substrate SDK 來建構,提高與 Polkadot 生態系的互操作性,第一條鏈叫做 Midnight(後面會提到)
通常這種 Partnership 是個對區塊鏈本身很好的行銷手段,但 Cardano 對於這方面似乎沒有很重視,有很多我認為很優秀的項目合作(NB Realchain、Atala)不但沒有官方新聞稿,甚至完全沒有後續消息的更新
1.4 社群 / 用戶
在評估社群以及用戶量時,我喜歡看兩部分 — 社群媒體影響力、鏈上活躍程度。Cardano 最引以為傲的一部分就是它強大的社群, 我們從數據上來看是否真的是如此,以下我把幾個有名的 Laye1 區塊鏈做比較,讓大家可以看到差別。
社群媒體影響力(As of 2/18/2024)
再來我們看看社群參與度,我喜歡看 Twitter 上貼文的愛心、轉發數量。我選了同一天、同一類型的貼文來比較,Cardano 在數據上依然沒有想像這麼亮眼。
鏈上活躍程度(單日活躍使用者數量):
從各項數據來看,我沒有看到 Cardano 社群有多大的「凝聚力」或是「影響力」,鏈上活躍使用量相比其餘 Layer1 區塊鏈也是排在中下游
2.0 Cardano 產品與服務
現在,來看看產品與服務,我會分析 Cardano 區塊鏈的核心產品、價值主張,另外看看 Cardano 在 Layer 1 賽道中表現如何。
2.1 核心產品與價值主張
Cardano 的核心產品是作為底層架構的「Cardano 區塊鏈」,讓 Dapps 開發商可以在上面建構自己的應用。只要在 Cardano 上面建構的應用程式越多,使用者就會越多;而使用者越多,對於 $ADA 代幣的需求也會提高。
Cardano 要做的事就是:吸引更多開發商在 Cardano 上開發程式與應用。只要開發商與 Dapps 成功,那 Cardano 就成功了
問題來了:區塊鏈這麼多,作為一個應用程式開發商,幹嘛一定要選 Cardano?這邊就要講到 Cardano 能帶來的價值主張,也就是讓它從眾多區塊鏈中脫穎而出的特點,我認為主要有兩個:「安全性」與「去中心化」。
安全性方面
Cardano 使用 Peer Review、科學研究的形式來開發,雖然慢,但效果其實是非常不錯。自從 Cardano 主網上線以來,沒有被駭客入侵、沒有停止出區塊過,非常穩定。另外值得一提的是 Cardano 的 Native Token 功能,讓 Cardano 區塊鏈上的代幣都不需要透過智能合約來創建,完全沒有智能合約被入侵的可能性。
去中心化方面
Cardano 目前擁有 3113 個質押池,大概 6000 多個節點。相較於其他區塊鏈常常透過中心化伺服器來管理,Cardano 節點選用的伺服器較為分散,可以大幅度保證區塊鏈的穩定性。另外,為了更進一步強化去中心化,Cardano 創建了 K parameter 來鼓勵質押者創造更多的質押池,意思就是:相較於加入現有的質押池,創建新的將會讓質押者得到更多質押獎勵。
相較於速度與效能,Cardano 注重的是「去中心化」與「穩定性」,這兩個東西雖然寶貴,但難就難在很難用數字來量化兩者的成就(相較於效能 = TPS)。這讓 Cardano 少了一些炒作及關注度,沒有令用戶興奮的感覺
2.2 市場份額與競爭者分析
在評斷 Layer 1 區塊鏈的市場份額時,我喜歡看三個數據:
TVL(總鎖倉量):鏈上的資金有多少
活躍用戶量(地址數):有多少用戶正在使用 Cardano 上的應用
DeFi 活躍度(交易量):有多少 DEX 交易量正發生在 Cardano 區塊鏈上
Cardano 目前的 TVL 有$414M,排名第十,比 Sui 還要低;但魔鬼藏在細節裡:現在大部分公鏈的 TVL 都是從 Liquid Staking(流動性質押)來的,而 Cardano 因為本身區塊鏈的設計,流動性質押的 $ADA 並不需要被鎖倉,因此不算在 TVL 裡面,造成 Cardano TVL 較爲被低估。如果把這些質押在區塊鏈上的資產算入,Cardano 的 TVL 應該會在 $2B 美金左右。
再來看看活躍用戶量及 DeFi 活躍度,我把 Cardano 與現在市面上較為知名的幾條公鏈(Aptos、BNB Chain、Ethereum、Solana、Sui)進行比較,從下圖可以看到 Cardano 在活躍地址數量上大約跟 Aptos、Sui 這兩條新興公鏈差不多,屬於第二梯次,離第一梯次(BNB、Solana)還有一段距離。
Dapps 數量方面,Cardano 目前有 52 個去中心化應用程式建構在上方,數量比起其他鏈來說算少(Solana 有 230、Ethereum 有 4495)。再來看 DEX 交易量部分,Cardano 的數據與 Aptos、Sui 相似,雖不到第一梯次(Solana、Ethereum)的程度,但也不至於「沒人用」就是了。
Cardano 給我的感覺就是一個字:「穩」,講求實事求是的緩慢進步,比較不像是一般 Startup 推崇的「快速發展、快速失敗」,似乎每步都走得很小心,與他們發展區塊鏈使用的「科學研究」哲學相符合,而這似乎也造成它沒有任何爆點跟熱度、整體鏈上活躍度令人擔憂
3.0 Cardano 未來展望
3.1 Cardano 現況(Where is Cardano now?)
Cardano 區塊鏈總共有五大發展階段,分別是 Byron、Shelley、Goguen、Basho、Voltaire,依序對應著基礎、去中心化、智能合約、擴展性、治理的發展目標。現在 Cardano 已經進入到第五階段,準備建構完善的鏈上治理架構,把 Cardano 的發展交還給社群。
Cardano 在 2023 年有蠻多重要進展,以下是我認為重要的幾個:
Mithril:這個技術可以讓 Cardano 節點同步更快、更安全,並讓 Dapps 開發者們更容易在 Cardano 區塊鏈上部署應用程式(直打痛點!)
Cardano Spot:我把它看成 Cardano 的 Social Media,在上面可以學習 Cardano 相關的知識,也能聊天、交朋友(殺手級的 SocialFi?)
DJED:由 Coti 發行的去中心化穩定幣,目前是 Cardano 鏈上第二大的穩定幣,有 $3.6M 的發行量(僅次 iUSD)
重要挖角:Cardano 請到 Algorand 的創辦人兼 CEO — Sean Ford 來建構 Cardano 上的穩定幣項目,算是一個非常重要的團隊助力
Lace Wallet:IOG 開發的 Cardano 官方輕錢包,目前下載數量已經超過 10 萬
3.2 未來展望(Where is Cardano going?)
在 2024 的當下,我整理了一些 Cardano 令人期待的敘事:
Partner chain:讓其他項目能夠在 Cardano 的安全性上打造運算層,增強互操作性,有點像是 Avalanche 子網、Polkadot 平行鏈的概念。做得好的話,能讓 Cardano 成為 Cosmos Hub 的角色,增強 $ADA 的使用場景
Midnight:由 IOG 創立的 Cardano 側鏈,主打隱私與互操作性。發展得好的話,可以為 Cardano 帶進更多新用戶,增強 Cardano 與其他區塊鏈的資產流動與合作
Hydra:Cardano 的 Layer2 擴展性技術,主要功用是提高 Cardano 區塊鏈的 TPS,達到最高 3M 左右,讓 Cardano 能與其他 Layer1 對手競爭
鏈上治理(CIP-1694):CIP-1694 是 Cardano Voltaire 的重要一步,主要內容是把 Cardano 金庫的控制權交還給社群,讓社群來主導 Cardano 的未來進展,達成實際上的「去中心化」,不再受 IOG、Emurgo 控制
4.0 Cardano 盈利能力
Cardano 是一個提供平台的公司,賣的是區塊空間,賺的是手續費:
使用者想要使用 Cardano 區塊鏈(上的服務) → 需要使用 $ADA 當手續費
開發者想要在 Cardano 區塊鏈上架設應用 → 需要使用 $ADA 當手續費
因此,要看 Cardano 區塊鏈能賺多少錢,我們要看的是:「使用者與開發者支付的總 Gas 費用」,這些總 Gas 費用裡有 80% 屬於礦工與 $ADA 質押者;另外的 20% 則是變成 Cardano 金庫裡的錢,幫助 Cardano 實現永續經營。
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