DePIN 板塊解析：最被低估的幣圈敘事

DePIN 敘事、運作方式、潛力賽道＆項目、佈局方式

早安，各位天使投資人 👼

這篇研究報告我們來看看「DePIN」，一個最近炒得異常火熱的幣圈板塊，卻很少有人知道它到底是什麼。我會分享 DePIN 板塊的現況、運作方式、潛力項目，與我自己推薦的佈局方式。這篇一樣會是半公開報告（免費訂閱的讀者可閱讀 up to「潛力賽道＆項目」前的內容）。歡迎使用付費訂閱支持我的報告產出 🔥 喜歡也請幫我按讚，或是留言給我反饋，以下正文。

文章目錄

0.0 DePIN 是什麼？

1.0 DePIN 運作方式

2.0 DePIN 板塊解析

3.0 DePIN 潛力賽道＆項目

4.0 DePIN 佈局方式

5.0 參考資料

0.0 DePIN 是什麼？

DePIN＝Decentralized Physical Infrastructure Network＝去中心化實體基礎設施網路

簡單來說：DePIN 運用了區塊鏈技術驅動的「代幣經濟」作為激勵模式，鼓勵世界上的其他人貢獻能力來共同建構＆維護「實體基礎設施」，形成密集的網路

什麼是實體基礎設施？這邊指的是無線網路、能源、人工智能、存儲空間等等「實體」的民生必需品。

為什麼要把實體基礎設施給「去中心化」？建構基礎設施的工作大多依賴於大公司，有中心化的「單點故障風險」；DePIN 使用代幣經濟＆區塊鏈的方式把營運管理權重新交還給社群，不僅能在短時間實現高擴展能力，也能實現 Web3 的精神。

就跟 DeFi、GameFi 一樣；DePIN 使用加密貨幣作為「經濟誘因」讓人們 Work to Earn，以此來共同建構去中心化的基礎設施。「去中心化」是一個 Buzz Word，而 DePIN 也只是轉換了一個形式的區塊鏈應用罷了。不過！敘事似乎在往這裡走（代表 $$ 也在這），那我們就得知道有哪些東西值得期待

1.0 DePIN 運作方式

1.1 DePIN 的成長飛輪

要徹底了解 DePIN 板塊，你需要了解 DePIN 中的三大角色、彼此間的關係、如何運作，這樣你才能抓到精髓，瞭解何為「成功的」DePIN 項目。

DePIN 裡的三大角色分別是：服務提供者、服務使用者、平台營運者。

• 服務提供者：AKA 供給方，負責出力、出資源來提供服務，換取加密貨幣當獎勵

• 服務使用者：AKA 需求方，在平台上花費加密貨幣購買 DePIN 服務

• 平台營運者：AKA 項目方，負責搭建能夠連結供給方＆需求方的平台

我喜歡把 DePIN 比喻成 Web3 的 Uber，其中服務提供者就是 Uber 司機；服務使用者就是乘客；平台營運者就是 Uber 公司 — 這三者建立了 Uber 網路

DePIN 的發展過程大概如下：首先，「平台營運者」創建平台，發行項目代幣（印鈔票）。接著，藉由項目代幣作為激勵方式，快速吸引「服務提供者」進入平台提供資源。只要基本架構成型，服務使用者就會開始使用服務，DePIN 漸漸開始有正收入。

這時飛輪就開始轉起來了：服務提供者越多 → 吸引越多使用者、開發者 → 對 DePIN 需求增加 → 協議賺更多錢 → 服務提供者越多

DePIN 成長飛輪（Source: Messari）

在這個飛輪中，只要 DePIN 能持續提供「真實價值」給用戶，那飛輪就能繼續運轉下去。而這種飛輪如果能形成「網路效應」，那就是 DePIN 的終極成功目標

1.2 DePIN 盈利方式

DePIN 的盈利主要來源於「服務使用者」支付的費用。舉例來說，要使用 Filecoin 的去中心化存儲服務，你就得使用 $FIL 代幣支付服務費，這些支付的服務費會有一些流向「服務提供者」，並有一些流向「項目方」。如此，$FIL 代幣的需求就會提高，因為這個代幣有真實應用場景。

Filecoin 運作方式（Source: Filecoin）

依照每個 DePIN 項目的設計機制，盈利方式也會稍許不一樣，例如有些項目還有販賣硬體（感應器）的收入。不過長久來看，「服務費」依然是最主要的收入來源之一

2.0 DePIN 板塊解析

2.1 DePIN 熱門賽道

DePIN 賽道有很多，這邊舉出已經有一定規模、比較熱門的四個，分別是：存儲、計算、無線網路、感應器。

• 存儲：發展最久的 DePIN 賽道，提供去中心化、加密的存儲空間。有名的專案如 Filecoin、Arweave 都是屬於這個賽道

• 計算：結合區塊鏈技術，將閒置的計算資源彙集並分發給需要的使用者，這些算力可以用來輸出影像、動畫，也能被拿來挖礦。例如 Render、Livepeer

• 無線網路：將網路設備部署在平常人家中，形成去中心化的無限網路，最有名的專案是 Helium Network

• 感應器：感應器會收集各項現實世界的實時數據（如影像、聲音、溫度），整合成去中心化的資料庫。有名的專案如 Hivemapper

DePIN 板塊地圖（Source: Messari）

DePIN 的運作方式讓它與非常多的其他賽道相關聯，例如 RWA 與區塊鏈基礎設施（底層 Layer1、去中心化預言機），這篇報告不會特別將這些收錄在 DePIN 賽道中。不過有趣的是，因為這種高度關聯性，讓我們在佈局 DePIN 賽道時可以選擇不一樣的組合方式，這個等等在「佈局方式」會更詳細聊到

2.2 DePIN 未來展望

根據 Messari 在 2023 年底的一份 DePIN 報告，DePIN 目前總共有超過 650 個項目，橫跨 6 個賽道，總市值大約在 $20B 左右。如果 DePIN 能夠成功顛覆傳統的 CePIN，Messari 分析師預測在 2028 年將可以達到 $3.5T 的總市值，大約是 175 倍的成長空間。

在 2024 年，我們有望看到更多關於 DePIN 的合作應用，例如 DePIN 與遊戲的合作（Saga 手機＋鏈上代幣？）、DePIN 與 AI 的合作（連結去中心化算力）等等。

DePIN 與其他板塊最不一樣的地方在於，DePIN 輸出的價值能夠被輕易認可，因為這些是 Web2 世界裡早已經存在的商業模型。不管是賣算力、賣存儲空間、賣地圖，這些都早已有固定市場份額，而 DePIN 要做的就是用更低的成本、更安全的架構跟現在市場的龍頭競爭

2.3 DePIN 優缺點

✅ 優點部分

• 低成本、高效率成長：發行新代幣就相當於印鈔票。DePIN 利用這種方式解決一般企業初期會遇到的資金短缺問題，用代幣作為激勵手段，讓服務提供者呈現指數般的成長，快速讓成長飛輪轉起來

• 去中心化、抗審查：不像中心化企業有單點故障風險，DePIN 的分散式節點讓它有抗審查的能力，就算政府也無法以特殊理由限制他人使用

❌ 缺點部分

• 監管疑慮：發行新代幣「印鈔票」這件事情很容易被 SEC 盯上，有可能會將項目代幣視為證券並告上法庭。Filecoin 在去年曾被 SEC 認定為沒註冊的證券，導致灰度需要下架 FIL 的基金

• 缺乏先行者優勢：大多數的 DePIN 項目競爭的對手是 Web2 世界裡的龍頭老大（例如 Filecoin 就會是 Amazon AWS、Hivemapper 是 Google map），失去先行者優勢的它們只能依靠成長飛輪一點點的把市場份額搶過來

3.0 DePIN 潛力賽道＆項目

以下我們依照 DePIN 的賽道作區分，我會先介紹該賽道的價值主張（aka 能為用戶解決什麼問題），接著再列出一些我認為有潛力、已經能把成長飛輪轉起來的項目供你參考。

注意，列在這邊是我認為有潛力的項目，要投資的話還需要配合基本面的相關調查，例如代幣經濟模型、供給需求、團隊背景等等。DePIN 板塊很依賴項目滾雪球做出「網路效應」，否則代幣就是沒有任何需求的 💩。