幣圈基本面 DYOR 研究框架（下）

理解基本面五大架構裡的「盈利能力」＆「未來展望」＆「代幣經濟模型」：研究心得、數據來源、注意事項

早安，各位天使投資人 👼

最近市場蠻無聊的，如果想知道我個人的現貨配置，可以參考這一篇，我都會定時去更新持倉，最新一次更新是 9/2。

今天繼續來分享我自己在做「基本面研究」時的 DYOR 框架 — 這是下集，主要會聊基本面五大結構中的「盈利能力」、「未來展望」、「代幣經濟模型」。這個分析框架綜合了我自己在幣圈 5+ 年的研究心得。有了這個框架後，我會建議你找一個自己有興趣的項目，並照著框架自己實際做一遍。經過反覆練習，你也可以成為厲害的幣圈研究員！

還沒看過上集的，可以點選下方先去閱讀：

幣圈基本面 DYOR 研究框架（上）

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文章目錄

0.0 基本面五大結構

1.0 盈利能力

2.0 未來展望

3.0 代幣經濟模型

4.0 終極 DYOR 研究框架

0.0 基本面五大結構

幣圈項目的基本面可以分為五大結構，分別是團隊、產品、盈利能力、未來展望、代幣經濟模型。這五大架構合在一起形成了項目的「整體價值」，也是 VC、投資人在給予項目估值時參考的主要依據。以下是每個架構的簡單介紹：

• 團隊：所有跟項目有直接／間接相關的群體，包括創辦人、VC、社群

• 產品：項目發行的主要產品，通常是去中心化協議、區塊鏈、DAO、NFT

• 盈利能力：協議產生正向現金流的能力，通常是交易手續費

• 未來展望：項目的路線圖與目標

• 代幣經濟模型：研究項目代幣的供給＆需求量，包括價值捕捉能力、解鎖時程、流通量

在上集聊過「團隊」與「產品」後，我會把剩下三個架構展開來，講解哪些是我注重的資訊，從哪裡獲得這些資訊，以及要注意的一些事情。

1.0 盈利能力

定義：任何能為項目產生收益、帶來利潤的方式

如果把幣圈項目比喻為公司，那麼作為代幣持有者的投資人就相當於是「公司股東」，負責決策公司的成長方向＋獲得分潤。只有公司賺錢了、估值提高了，這些代幣價值才會成長。因此，了解項目的盈利能力是非常重要的事情。

盈利能力分成非常多種形式，並且依照項目類型的不同會有變化，以下是常見的幾種：

這邊我們把區塊鏈賽道拉出來深入說明，以下是 Tokenterminal 上的 Ethereum 區塊鏈財報，你會看到以下名詞：

• 總費用（Fees）：區塊鏈使用者支付給區塊鏈的總費用，由以下兩者組成

  • 供給方費用（Supply-side Fees）：付給礦工的費用（＝付給員工的薪資）

  • 盈利（Revenue）：區塊鏈燃燒掉的費用（＝股票回購＝增加代幣價值）

• 支出（Expenses）：區塊鏈增發的新代幣（＝通膨＝稀釋代幣價值）

利潤（Earnings）＝盈利（Revenue）—支出（Expenses）

以太鏈在 2024 年 8 月的總利潤是 $31.97M - $169.37M = (-$137.40M)。如果利潤為正，則代表這個數字等值的 $ETH 從流通數量中移除（股票回購，增加代幣價值）；如果利潤為負，則代表有更多的 $ETH 被加進流通數量中（股票增發，稀釋代幣價值）。

注意：利潤為負不代表代幣價格一定會往下，畢竟價格是由市場的供給與需求決定。只要代幣需求上升，能跟的上供給量，幣價就有繼續創新高的可能。這部分我們等等會在「代幣經濟模型」聊到更多。

🔥 哪邊找數據：TokenTerminal、區塊鏈 Explorer、DeFiLlama、項目白皮書

DEX、預言機與其他 Web3 項目在「盈利能力」的計算也可以參考區塊鏈這套公式，基本上大同小異，只不過需要的資料被隱藏在不同的地方，不像是 TokenTerminal 這種已經整理好的形式