深度解讀「代幣化美股」:Crypto 大眾採用的殺手級應用
代幣化美股:市場總覽、運作方式、風險分析、佈局方式,聊聊 Backed Finance、Robinhood、Coinbase 都想要做哪些事情
早安,各位天使投資人 👼
比特幣今天再創新高,$ETH 也回到 $3000 美元的高度 — 先恭喜持續待在市場研究、投資的所有人。
我的 7 月投資組合已經更新,講述了我至今的主要操作+對 2025 下半年的看法,詳細可以到這邊看
我在 7/20 號將舉辦會員專屬的市場前瞻 AMA,邀請函稍後寄出
在今天這篇文章,我們來聊一下「代幣化美股」,這是 RWA 敘事的下一個重要里程碑,也是我認為有望能讓 Crypto 達到大眾採用的殺手級應用,以下是文章目錄。
(這篇是會員專屬報告,歡迎使用付費訂閱解鎖文章)
📚 代幣化美股:市場現狀+前瞻分析
1.0 代幣化美股:那是什麼?如何運作?
2.0 代幣化美股:市場總覽&重要參與者
-- 2.1 Exodus
-- 2.2 Backed Finance
-- 2.3 Montis Group
-- 2.4 Dinari
-- 2.5 SwarmX
-- 2.6 Robinhood
-- 2.7 Coinbase & Ondo Finance
3.0 代幣化美股:投資限制&風險
-- 3.1 股權(股息、投票權)歸屬
-- 3.2 中心化風險(價差)
4.0 前瞻思考:利好項目+佈局方式
1.0 代幣化美股:那是什麼?如何運作?
簡單來說,「代幣化美股」就是把美國的上市股票給放上區塊鏈(創造一個 1:1 的代幣分身),讓這些股票能在區塊鏈上被直接交易,這主要帶來兩個重要好處:
大幅擴大市場規模:因為放在區塊鏈上的緣故,「代幣化美股」不再被限制於納斯達克、紐約交易所,也不再被限制交易時間或特定身份,而是變成了一個無國界、人人可參與、24/7 的全球交易市場
增加資產效用:跟以往只能放在股票 App 上不同,「代幣化美股」將可以直接被使用在 DeFi 去中心化金融服務上面(例如當作借貸抵押品),大幅增加資產使用效率
「代幣化美股」的發行方式跟美元穩定幣相似,發行商(Issuer)會使用 1:1 的儲備形式來發行股票代幣。以 Backed Finance 發行的 xStocks 來說,每一枚 xTSLA 的美股代幣背後就一定會有一股 $TSLA 的股票作為儲備,確保用戶永遠能 1:1 兌換回股票。
其實代幣化美股並不是多新的概念,早在 2020 年 Coinbase IPO 時就想要順便將自己的 COIN 股票給「上鏈」,但是當時被美國 SEC 給駁回,最後不了了之。但在 2025 年就全部都不一樣了,我們有 Pro-Cyrpto 的總統+國會議員,SEC 也有 Paul Atkins、Hester Pierce 這種推手,合規監管已經不是問題,因此我們在近期看到了代幣化美股的許多大動作,包括:
Kraken、Bybit 使用 xStocks 託管方案讓用戶能在平台上直接買賣美股
Robinhood 部署了自己的 Layer2 區塊鏈,支持 200+ 美股及 ETF
Dinari 成為第一個允許發行代幣化美股的經銷商
2.0 代幣化美股:市場總覽&重要參與者
根據 rwa.xyz,代幣化美股目前總市值是 $433M、持有人數大約是 53K、每月有 $260M 的交易量 — 這些數值相較於過去 30 天都有飛躍性的提升(尤其是持有者數量上升了 19 倍),但相較於傳統證券交易商的數值,顯然還有非常大的進步空間。
現在我們來看看代幣化美股的幾個重點發行商,目前總共只有 5 名選手(還未加上 Robinhood),我們一家家來介紹。
2.1 Exodus($296M 市值)
這是一家加密錢包發行商,在 2021 年在美國股市 IPO 後就透過 Securitize(BlackRock 支持的 RWA 項目)將部分股票遷移到 Algorand 區塊鏈上。雖然資料顯示有 $296M 市值的美股代幣,但這些其實都是 Exodus 自己的股票,並且這些代幣無法被轉移用在 DeFi 裡面。
我自己不會把 Exodus 算在代幣化美股的第一名,因為它本身不是做發行商的工作,市值被超過只是早晚問題(題外話,我很喜歡 Exodus 錢包的使用者介面,算是市面上數一數二好看的)。
2.2 Backed Finance($77M 市值)
Backed Finance 是一間總部在瑞士的新創公司,商業模型很簡單,就是把股票、美債等等的現實資產「放到區塊鏈上方」,做的是「發行商」的工作,現在總共有兩大產品線 — bToken 以及 xStocks。
bToken($22M)
全名叫做 Backed Tokens,是 Backed Finance 最初發行的產品,主要發行在 Gnosis 鏈上,最有名的股票代幣是追蹤 S&P500 指數的 bCSPX。
bToken 是 ERC-20 代幣,代表可以自由地被運用在 DeFi 中,像是組建流動性池供其他用戶購買,或是當作抵押品做借貸服務。以下這張圖是所有 bToken 目前所在的流動性池,分布在 Balancer、Aerodrome 等等的知名 DEX 中。
更多關於 bToken 的介紹&操作可以看這篇
寫的文章1xStocks($55M)
xStocks 是 Backed Finance 最新推出的產品,運作方式上跟 bToken 差不多,只不過多出了非常多重要的合作伙伴:
分發管道方面:有 Kraken、Bybit、Bitget 這種一線交易所
DeFi 方面:有 Raydium、Jupiter、Kamino 這些優秀協議
Chainlink:官方欽點的預言機,負責 Proof of Reserve、Price Feed、與底層跨鏈功能
Alpaca:官方欽點的券商,負責做法幣、股票資產的轉換,並最終放到 Backed Finance 做儲備
xStocks 就相當於是 bToken 的升級版,可以從網站上看出這會是 Backed Finance 未來主要推廣的產品。有趣的是,Backed Finance 的 xStocks 選用的是 Solana 區塊鏈,而不是 Ethereum。不過 7/9 號,BNB 鏈也加入了 xStocks 聯盟,成為第一條 EVM 支援區塊鏈
目前 xStocks 已經支援大約 60 種代幣化股票(55 個股票+5 個 ETF),未來預計會支援更多種股票。
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