2024 最該關注的終局之戰：Uniswap v.s SEC
幣圈監管最重要的一戰：Uniswap vs SEC。事件經過、控訴事項、後續影響，整理所有你該關注的事情
早安，各位天使投資人 👼
本來沒有打算寫這一篇文章，只單單在推特與社群上跟群友做討論。但看到許多人（包括華語一些主流媒體）對這件事情的重視程度沒有我想像的高，所以還是決定發一篇文章讓大家了解這件事情的重要性，包括事件經過、SEC 控訴的事項、事件可能會帶來的影響。
我認為這件事情的最終走勢會大大影響幣圈的基本面，雖然訴訟過程會很漫長，但是身為一個幣圈人還是不得不大力關注。如果你也認為很重要，幫我把它分享給其他幣圈人，讓他們知道！
🕵️：幣圈因爲戰爭、降息預期、比特幣減半的影響起伏很大，自己注意安全。我每週都會更新自己的投資組合給訂閱者參考，4/15 號的更新已經放在 Substacks 上了1
事件經過
在美國時間 4/10 號，Uniswap Labs 在推特上發了一個新聞：「我們收到了 SEC 發來的 Wells Notice」，這也代表著 DeFi 與監管單位的戰爭即將打響。
如果你對於美國監管過程不熟，可能不知道「Wells Notice」代表什麼意思。簡單來說：Wells Notice ＝「SEC 給你的宣戰書」，代表的意思是：「我們要告你了，法庭上見」。
SEC 發佈 Wells Notice 的過程如下：
步驟一：SEC 開始對機構或個人展開調查，收集資料
步驟二：如果認定你有做錯事，、想要發起法律訴訟時，就會發一個 Wells Notice 給你
步驟三：接到 Wells Notice 的人或機構需要在 30 天內繳交相關資料，證明自己沒有錯
步驟四：SEC 衡量繳上去的資料，並決定是否再繼續提告
步驟五：決定提告、或是撤銷案件
現在 Uniswap 就是在第二階段：接到了 SEC 發的 Wells Notice。雖說還有一個「繳交相關資料來證明自己」的第三階段，但綜觀歷史數據，SEC 在 80% 以上的情況都會駁回繳上去的資料，並開始法律訴訟。
Uniswap 現在的情況更是如此，在接到 Wells Notice 後，Uniswap 創辦人馬上發佈了要跟 SEC「抗戰到底」的決定。似乎 Uniswap 已經做好抗戰準備，根本不會去做第三階段的嘗試。
順帶一提，以太坊基金會（Ethereum Foundation）在今年 3 月份被爆出正在被 SEC 調查，這就屬於 Wells Notice 的第一階段，代表 SEC 還正在收集資訊、調查中。
SEC 控訴了哪些事項
從 Bankless 與 Hayden Adams（Uniswap CEO＆創辦人）的訪談來看，SEC 主要控訴的是以下三件事情：
控訴一：Uniswap Labs 透過錢包 App 進行交易經紀商（Broker）的服務
控訴二：$UNI 代幣為「未註冊證券」
控訴三：Uniswap Labs 營運了販售「未註冊證券」的交易所
如果以上三點證實無誤的話，那我認為 Uniswap 贏下這個訴訟的可能性非常大，唯一比較有疑慮的是第二點。我們一個一個解開來聊。
以第一點來說，SEC 不久前才在法院輸了一個類似的案例，針對的是 Coinbase 發布的 Coinbase Wallet。以此作為法律前例（legal precedent），我認為 SEC 在這件事情上根本沒有贏的可能。
至於第二點就比較棘手了，如果 Uniswap 要證明 $UNI 代幣不屬於證券範圍，除了最常用的 Howey Test 之外，也要觀察看看與這情形比較類似的法律先例（我認為主要會是 SEC vs Ripple 的這場訴訟）。從 Ripple 這個法律先例來看，在二級市場出售、空投給社群的 $UNI 代幣應該不會有問題，主要問題在於：「Uniswap 給予一級市場投資人的 $UNI 可能算作『Investment Contract』」。
以下這個是 $UNI 代幣的初始經濟模型，可以看到有 17.8% 的代幣是直接分配給早期投資者的，這些比較有可能算進「Investement Contract」的範圍。而其他空投給社群、分配給自己團隊、二級市場銷售的代幣應該都沒有問題。
再來是第三點，我認為 Uniswap Labs 要贏下也不是難事，畢竟 Uniswap Labs 並沒有 Uniswap Protocol 的控制權。相反，Uniswap Protocol 是由智能合約來運轉，被放在區塊鏈上面，由 $UNI 代幣的持有者共同治理。Uniswap Labs 唯一有控制權的僅僅是 Uniswap 的 UI 前端 而已。
整體看下來，我覺得法律訴訟的前景還算樂觀，Uniswap Labs 應該可以打贏這場訴訟 — 只是這場訴訟需要花費的時間跟金錢應該不少。好在 Uniswap 似乎有足夠的資金與時間可以應對，不然以大多數新創來說，可能還沒開打就先投降了
主流媒體的反應
在這件事情發生之後，有一點非常有趣的現象：那就是主流媒體的報導大多非常正面，並且對 DeFi 有著清晰的認知，認為 SEC 正在扼殺加密世界中最重要的新創。
像是Uniswap這樣的去中心化交易所，基本上是大型的電腦程式，這些程式被部署到網路上，可以自主運行，不需要中央集權的人來批准交易 — The Wall Street Journal
Uniswap是一個針對去中心化金融（DeFi）開發者、交易者和流動性提供者的加密貨幣市場。DeFi是一個開放網絡，採用點對點系統運作，交易不會透過中央系統，像是銀行或經紀公司來進行 — 路透社
美國證券交易委員會（SEC）想要打擊金融領域其中一項最具創新性的技術 — Fortunr Crypto
可見主流媒體對於幣圈的認知已經在一定程度以上，而不是一位的抨擊、造謠，這點還蠻令人感到訝異與興奮的。
後續影響
這件事情在我看來主要會帶來兩個重要的影響
釐清去中心化金融（DeFi）的監管疑慮
DeFi 一直以來都是監管中的灰色地帶，而這一戰是 SEC 對於 DeFi 龍頭的一次直接交會。不管訴訟的結果如何，都會幫助釐清 DeFi 在美國監管法律的位置，爲其他 DeFi 項目帶來更清晰的觀點。如果真的結果不如意導致 $UNI 代幣需要被中心化交易所下架，那將是對於 DeFi 的沈重打擊。
加密新創漸漸移出美國
考慮到目前美國執政黨（民主黨）對於幣圈的不友好，要是在 11 月份的美國大選依然是拜登當選，那麼大量的加密新創將會離開美國，到加拿大、歐洲、亞洲這些國家去開發。這會造成美國在幣圈的影響力減弱，並增強其他國家在幣圈的話語權。
代表幣圈的一戰
在看到這件事情發生後，我的第一反應是：「Oh fuc...」。但是後來轉念一想，這也許也是一件好事情，畢竟這個「監管灰色地帶」已經持續太久，這次由 Uniswap 把它捅破並拿到更清晰的監管方向，對幣圈、DeFi 的長遠發展來說都是一件好事情。
更重要的是：這次幣圈的代表選手，是 Uniswap！
Uniswap Protocol 是目前 DeFi 的龍頭項目，分散在 16 條鏈上，有 $6B 左右的鎖倉量：由它代表幣圈與 DeFi 出戰 SEC，絕對是不二人選。
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