欸這項目好酷：Fluid 成為 DeFi 之王？

新內容系列：項目潛力、為什麼值得關注、未來佈局想法

Apr 21, 2025

早安，各位天使投資人 👼

很開心跟大家介紹 MaxCryptoSpace 的新內容系列：「欸這項目好酷」！

在我以往的長篇研究報告中，主題都是高市值項目（$1B 以上，大約是 CoinMarketCap 前 50 名），像是 Solana、Cardano、Chainlink 等等。我在這種長文報告中會利用大量數據佐證＋深度思考，從各種維度去分析項目基本面，看看值不值得長久投資。

而接下來會加入的新系列：「欸這項目好酷」，主要針對的是中小市值項目（$10M - $1B 市值，大約是 CoinMarketCap 50 名開外）。主要會分享我認為很有趣、有潛力的項目，並用精簡扼要的篇幅告訴你為什麼值得關注，包括：

這項目做了什麼才吸引到我？
為什麼值得關注？有哪些大事即將發生？
投資風險分析及個人想法

可以把這種內容想像成朋友之間的對話，比較像是我私下跟你分享說「欸這項目好酷！雖然還在早期但我覺得很有潛力，因為 ABC 原因…」，整個報告形式大約用 5 分鐘就能讀完！

「欸這項目好酷」屬於 MCS 付費會員的專屬內容，不過因為是第一期的關係，先開放給大家試閱，希望大家讀完後花 2 分鐘填寫問券給我們一些 Feedback，最後會抽出 2 位贈送 3 個月的 MCS 會員資格。歡迎使用付費訂閱成為 MCS 會員來支持我的報告產出 🔥

這篇報告由我與 Alex 共同撰寫，Enjoy！

我把 Fluid 喻為這輪 DeFi 板塊中最令人興奮、真正有在創新的項目，藉由把 DEX（交易）與 Lending（借貸）的流動性給整合起來，創造出目前效率最高的市場：極其強大的 PMF！

📚 Fluid 報告目錄

1.0 Fluid？那是什麼？

2.0 為什麼 Fluid 很酷？

3.0 Fluid 的競爭優勢

4.0 現在＆未來熱點

5.0 Fluid 代幣經濟模型

6.0 投資風險分析

7.0 總結

1.0 Fluid？那是什麼？

簡短介紹，Fluid 是一個 DeFi 項目，有兩大核心產品：DEX（交易）和 Lending（借貸）。以下是一些 Fluid 及代幣的相關資訊：

項目名稱：Fluid
代幣 Ticker：$FLUID
市值：$160 Million
板塊賽道：去中心化金融（DeFi）裡的 DEX 與借貸
代幣哪裡買：
- CEX：OKX、Bybit、MEXC
- DEX：Uniswap（ETH／Polygon／Arbitrum）

2.0 為什麼 Fluid 很酷？

先聊聊背景，Fluid 並不是一個「新 DeFi 項目」，它的前身是一個 2018 年創立的項目 Instadapp，在上輪牛市最高達到 $15B TVL。Fluid 由 Sowmay Jain（CEO）、Samyak Jain（CTO）創辦，兩人拿過 Forbes 的 30 under 30，也拿過 ETH India 的最高殊榮，研發實力強大。

以下是 Fluid 的驚人成績（a.k.a 為什麼我覺得它很酷）：

驚人的成長速度：四個月內 DEX TVL 就達到 $800M、日交易量達到 $1B、總 TVL 達到 $2.2B（比 Uniswap 快 6 倍，比 Curve 快 2-3 倍），堪稱 DeFi 新星
創新產品：利用 DEX＋Lending 的創新設計來整合流動性，大幅度增強資金使用率（DeFi 界第一）
受到市場認可：Fluid 正在蠶食 Uniswap 在 Ethereum 鏈上的市場份額。看下圖，從交易量最大的 USDC-ETH 交易對來看（藍色是 Fluid、粉紅是 Uniswap），顯示強烈的需求和產品市場契合度（PMF）
投資潛力：市值只有 $160M（FDV $400M），還有很多成長空間

3.0 Fluid 的競爭優勢

用一句話解釋 Fluid 相較於其他項目的競爭優勢：史上最有效率的資本市場。這來自於它兩個核心產品的相互配合 — DEX＆Lending。

3.1 去中心化交易所 (DEX)

Fluid 的 DEX 採用傳統的自動做市商（AMM）模型，允許用戶直接交易加密貨幣。最大的特點在於它的「高資金效率」：以 $800M 的 TVL 支持 $650M 的日交易量，效率比（Volume-to-TVL）達到 0.81。

Volume-to-TVL 是一個衡量「資本使用率」的指標，計算方式是把 24 小時的交易量除上 TVL，較高比率表示更高的流動性利用率

來看看 Fluid 跟其他競爭對手的比較

Fluid 的資金效率（0.81）遠高於 Uniswap（0.49）和 Curve（0.13）
Fluid 在 4 個月內達到 $800M TVL，遠快於 Uniswap 的 2 年和 Curve 的 9 個月

Fluid DEX 的高效率主要來自 DEX 與 Lending 的流動性整合：因為 Fluid 可以讓一筆資本同時用於交易和借貸，避免了傳統 DeFi 項目（如 Uniswap or Aave）中流動性分離造成的低效問題

精彩的要來了，繼續往下看！

3.2 借貸平台（Lending）

Fluid 的借貸平台允許用戶存入資產賺取利息（放貸），或抵押資產進行借款（借貸），主要有兩大創新：

Smart Collateral（智能抵押品）：用戶存入的抵押品（Collateral）不僅僅用於借貸，而是會被自動填補進 DEX 的流動性池 → 讓用戶能同時賺取借貸利息與交易手續費
Smart Debt（智能債務）：這是 Fluid 最猛的功能，讓用戶能把借出來的「債務」自動變成「資產」重新加回到 DEX 流動池中以賺取交易手續費 → 如此就能減低貸款收取的利息，甚至在極端情況時，協議會「付錢」給你貸款

Everything you need to know about Fluid — Source: Impossible Finance

Smart Collateral 與 Smart Debt 讓 Fluid 的資金使用率大幅提高，再加上協議支援的 95% LTV（抵押 100 元能借出 95 元），讓 Fluid 借貸用戶能夠實現最多「39 倍資產使用率」的驚人數字

🔶 39 倍資產使用率是怎麼達成的？假設你擁有 1 個 $ETH，並想在 Fluid 的 DEX 上提供流動性。你可以利用智能抵押品和智能債務來放大你的流動性。

步驟 1：存入抵押品

你存入 1 個 ETH 作為智能抵押品，選擇 95% 的貸款價值比（LTV）。這意味著你可以借出價值 95% 抵押品價值的資產。

步驟 2：借出智能債務

根據 95% LTV，你可以借出價值 0.95 ETH 的資產。現在，你有 1 ETH（抵押品）+ 0.95 ETH（貸款），總共 1.95 ETH 的資產可以用於流動性池。

步驟 3：槓桿放大流動性

透過 Looping（借出來的貸款再去抵押做借貸），Fluid 允許你將這 1 ETH 的初始資本放大為 20 倍的抵押品（1 ETH 變成 20 ETH），而 20 個 ETH 又能最多借出 19 ETH 的債務（20ETH * 95% LTV），總共創造出 39 倍的流動性（20 + 19 = 39）。

這有什麼好處？由於你的流動性頭寸現在是初始資本的 39 倍，你可以賺取 39 倍的交易費用！

Fluid 將借貸與交易功能整合，讓資本利用率大幅提升，避免了流動性分散的問題。這與傳統 DeFi 項目（如 MakerDAO 的靜態抵押品，或 Aave、Compound 的單一借貸模式）形成鮮明對比，最終讓 Fluid 在競爭激烈的 DeFi 板塊中脫穎而出

我們來看一下 Fluid 與其他借貸協議的比較：

*註解：Revenue 指的是進入 Treasury 的最終費用

4.0 Fluid 現在＆未來熱點

Fluid 已經完成很多重要戰略合作，簡單列幾個重要的在下面

Fluid x Lido：Lido 與 Fluid 進行盈利分潤，而 Fluid 開設更多 Lido 代幣相關的流動池
Fluid x Aave：Aave DAO 以 $4M 資金直接投資 $FLUID，成為 Fluid 協議的治理方之一，代表 Aave 對 Fluid 的長期看好
Fluid x Wintermute：Wintermute 成為 Fluid DEX 的做市商

接下來聊聊未來熱點，有什麼值得期待的？

代幣回購：計劃進行類似 Hyperliquid 的回購，可以減少供應並推高代幣價值
- 根據協議收入進行 $FLUID 的回購。如果一年收入達到 $10M 則 100% 的收入都會拿來回購（並根據 $FLUID 的 FDV 進行調整）
- 可以用 Fluid 盈利儀表板來追蹤目前的盈利及 DAO 金庫的資金
市場擴張：Fluid 正在透過「Refinance」功能將 Aave、Compound 的債務人吸引過來，進一步提升 TVL 與市場份額。另外，Fluid 也在計劃擴展至其他區塊鏈（如 Aave 剛剛退出的 Polygon 鏈與其他 Layer2 鏈），可以鞏固領導地位
發行 Perpetual DEX：進一步提升資金使用率
進軍 RWA：開始做房貸、國債的資金吸引

5.0 FLUID 代幣經濟模型

$FLUID 代表的是 Fluid DEX 與借貸協議的價值，主要功用是治理（與接下來會有的分潤回購），以下是一些重要資訊：

總代幣量 100M 顆，目前流通比例為 40% 左右
還有 49% 代幣尚未解鎖（解鎖計劃還不清楚），未來有可能會增加賣壓
代幣回購計劃將在 Fluid 收入達到 $10M／年時開啟
Fluid Treasury 目前有 24% 的總代幣量（24M $FLUID）

6.0 風險分析

我把一些投資風險舉出來，由上到下分別是我認為的嚴重程度。

安全風險：Fluid 的 DEX＋Lending 流動性整合非常有創新，但也代表有可能存在未被發現的智能合約漏洞，需要小心駭客攻擊
不過…所有 Fluid 合約都可在公開的 Github 報告中找到，已經過多方審計，且擁有不算短的運作歷史（上一週期的 Instadapp 從沒有過駭客事故）
代幣解鎖壓力：目前還有 49% 代幣需要被解鎖，需要關注未來的代幣解鎖流向
競爭壓力／護城河：Uniswap、Curve 等巨頭有可能會反擊來重新爭奪市場份額，而 Fluid 的產品創新（流動性整合）也可能被 Aave 或是其他項目給複製。
不過…Fluid 發行到現在已經有一段時間，卻尚未看到其他人複製項目的動作。以 Aave 來說，如果機制可以輕易複製，就不會與 Fluid 戰略合作。加上將 DEX 與借貸功能結合會帶來獨特的挑戰（如市場波動性、流動性風險、潛在的閃電貸款攻擊漏洞），可能不適合 Aave