早安，各位天使投資人 👼
這集是「以太坊會贏，ETH 卻不一定漲」的影片／音檔版，有更多我的延展思考。跟以前一樣，這是 Substack 訂閱者專屬（搶先聽），之後會再上架 YouTube。
TL;DR
以太坊（平台）和 ETH（代幣）的成敗要分開看 — 以太坊成功 ≠ ETH 上漲，因為連接兩者的「稅收機制」壞了（Layer2 戰略 + Dencun 把價值都留在 L2，主網只收到極少的稅）
十年後只會有三種劇本：① 都失敗 ② 以太坊贏、ETH 卻不漲 ③ 兩者都贏 — 只有一種是 ETH 真正的成功。我逐一推演，並給出每一種的證偽條件
ETH 要翻身只有兩條路 — 修好稅收機制，或變成像 BTC 一樣的「價值儲存」。達成其中一個，我就有高信心 ETH 上看 multi-trillion 市值。（我現在怎麼押、在什麼價位佈局 → 付費延伸段）
🎙️ 這集章節
(00:00) 開場｜為什麼以太坊成功 ≠ ETH 上漲
(00:56) 兩個核心問題｜以太坊會贏嗎？ETH 會漲嗎？
(03:13) 稅收機制壞了｜平台賺的錢為什麼不回 ETH 身上
(04:02) 價值捕獲四大方法｜分紅／回購／燒毀／金庫
(04:49) ETH 的模範生時代｜EIP-1559 + The Merge
(05:52) Ultrasound Money｜ETH 通縮的黃金年代
(06:05) Layer2 戰略｜一切的轉折點
(08:16) Base 的例子｜99.8% 的費用流向 Coinbase
(09:39) Dencun 升級｜如何掐斷 ETH 的價值
(10:40) 三種劇本｜以太坊與 ETH 的未來結局
(12:26) 情境一｜以太坊失敗 — 護城河與 CROPS
(14:06) CROPS 的真需求｜只有 DeFi 與 AI Agent 需要
(16:05) 情境二｜以太坊成功、ETH 卻失敗（安全預算的迷思）
(18:56) 情境三｜讓 ETH 翻身的兩條路
(21:16) Vitalik 的新提案｜圍繞 ETH 的金融創新
(22:09) 結尾｜付費延伸與互動
📚 延伸閱讀 / 相關連結
完整文字版（含付費延伸：以太坊現在的位置、未來要盯的訊號、我的佈局方式）→ https://www.maxcrypto.space/p/eth
影片提到的「價值捕獲四大方法」→ https://www.maxcrypto.space/p/value-capture
公開 TG 頻道（碎片化思考不錯過）→ https://t.me/max_crypto_space
我自己在用的交易所／冷熱錢包／鏈上數據面板 → https://www.maxcrypto.space/p/toolbox
喜歡這集的話，幫我按個愛心 🩷、在留言區告訴我你站哪一種劇本 — 我都會回。
Till Next Time，
🔍 Web3 研究員；天使投資人 Max
